對于8月20日召開的國家市場監督管理總局價監競爭局白酒市場秩序監管座談會，尚未有具體細節披露。但多家參會企業已在接受媒體采訪時表示，本次會議“并非打壓白酒企業”。

不過，另據多家媒體報道，白酒行業，尤其是“部分香型白酒發展過熱，資本涌入造成過度競爭和風險加大等問題”，是本次座談會的重點關注內容。

01、資本涌入行情走高、醬酒需要行“正道”

醬酒無疑是近年來白酒市場上最“熱”的話題之一。

今年4月，貴州珍酒董事長吳向東在2021貴州白酒企業發展圓桌會議上談到，醬酒擁有“未來20年‘釀造萬億市值’的價值。”

但在昨天，吳向東卻在糖酒快訊發文，對“炒概念和蹭熱度的資本和企業進入白酒行業”表示了擔憂(《吳向東：白酒產業發展社會價值貢獻淺析》點擊閱讀原文)。

從2002年寶光集團注資郎酒以來，“醬酒”一直受到資本的關注。而2017年開始的這輪“醬酒熱”，聲勢比以往都要浩大。2019年開始，“醬酒熱”全面爆發，以至于今年4月份成都春季糖酒會都被戲稱為“醬酒會”。

北京某品牌機構的首席顧問當時在接受《經濟觀察報》記者采訪時談到，2017年至2018年，茅臺鎮只生產基酒而沒有品牌的前十名酒廠，只需要1-3億元就可以收購，而到2021年4月，十倍的價格都不一定能買到。

“醬酒熱”的背后，是其尚未完全釋放的產能，及其展示出的市場發展潛力。

據國金證券研報披露數據顯示，2020年，醬香型白酒占白酒產能比重僅為8%，但其收入占比已達白酒行業的26%，利潤占比更達到40%。該研報還引述權圖醬酒發布的數據稱，2020年，醬酒收入增速連續多年是白酒行業整體的2-3倍。

不過，國金證券同時還指出，現階段醬酒還處在渠道鋪貨、社會庫存大量提高的階段。很多經銷商在“醬酒熱”的驅動下，大量囤貨，拉高了醬酒的銷售數據。醬酒在消費者眼中到底有多受歡迎?還是一個未知數。

對于這個問題，吳向東的態度是相對樂觀的。他在2021年4月的圓桌會議上提出，人們的口味“越來越重”，意味著醬香型白酒的市場會越來越大。

然而資本熱潮之下，很多酒廠為了快速回籠資金，過度開發、透支品牌的問題同樣不容小覷。

很多被收購的酒廠面對投資，業績壓力倍增，容易盲目謀求快速發展。很多底蘊不足、戰略不清晰的酒廠，很容易成為收購者的資產包袱。這一問題在很多濃香型酒廠的發展過程中已經顯現。

與此同時，仁懷市政府和仁懷酒業協會等也在今年相繼發布文件，針對產區良性發展與企業的理性成長提出了規范和建議，希望產區企業以長遠發展與大局出發，切實維護產區口碑和核心價值，這也給資本入局提出了新的思考與“壁壘”。

如果一輪熱潮退去后，資本套現離開，留給赤水河畔的恐怕就是一地雞毛，這樣的故事，并非沒有前車之鑒。

02、前車之鑒，資本是一把“雙刃劍”

資本熱炒白酒，已經不是第一次。

2011年到2012年，聯想接連吃下了湖南武陵酒業、河北乾隆醉酒業、山東孔府家酒業。加上乾隆醉旗下的板城燒鍋，這家IT巨頭一年多買下了四家大型酒企。

幾乎與此同時，食品行業巨頭維維股份拿下了枝江酒業和貴州醇，航空運輸業的龍頭海航也高調入主貴州懷酒。

但經過了數年經營，這些行外巨頭很多只是交上了一筆學費，匆匆離場。

以維維收購的貴州醇為例。2012年，維維收購的當年，貴州醇虧損1296.5萬元，第二年，虧損竟達8822.39萬元。七年下來，貴州醇已累計虧損3.16億元，幾乎與維維當年收購這家企業的花費相當。

收購酒廠的行外資本面臨很多問題。首先是2012年八項規定頒布后，白酒行業開始了一段時間的深度調整。

其次，這些入局的行外資本，與白酒企業有著完全不同的經營理念和行業發展邏輯。

聯想入主酒企后，采取中央集權的管理方式，孔府家連續更換兩任“主帥”，板城燒鍋管理層和銷售人員流失嚴重，但兩家企業業績卻一路下滑。

更嚴重的問題是，很多入局收購白酒企業的資本，本身并沒有長遠發展的規劃，而是瞄準了白酒行業的高利潤，將之作為自身的“承壓墻”。

2015年，房地產公司天洋控股參與舍得酒業混改，最終以38.22億元拿下沱牌舍得集團有限公司70%的股權。當時天洋因為地產業務經營不善，欠下巨債，曾經位列川酒“六朵金花”的舍得，竟成了天洋堵“窟窿”的工具。

從2015年開始，舍得與天洋發生關聯交易1.6億元，不僅如此，天洋還多次向舍得及其母公司拆借現金，甚至直接占用舍得資金40億元。天洋離開時，舍得不僅與昔日大股東對簿公堂，還因為大量資金被占用，股票被“戴帽”，成了“*ST舍得”。

03、重啟未來、白酒行業要找到真正的“優質資本”

一個行業的發展，離不開資本的加持。但是，只有真正的優質資本，才能促使行業良性發展。

2006年，外企帝亞吉歐入主“水井坊”的時候，白酒還是入世以后唯一未被外資染指的行業。這起并購案，一度引起了業內“國進洋退”的擔憂。

當時，水井坊是中國售價最高的白酒，但距其問世才剛剛五年。業內很多人認為它定價太高，市場占有率和認可度也遠非其他高端白酒可比。

在帝亞吉歐進駐的幾年，“水井坊”的經營狀況也不盡如人意。但是，在接下來的十多年里，這家外國酒業巨頭不斷加碼增資，并支持水井坊在管理和經營上不斷調整、改革，到2015年后，這家企業的發展有了飛速的提升。

十多年的時間，對熱炒概念的資本來說，顯得太過漫長，但酒業自有其發展的邏輯。在這個行業，投資者要等得住漫長的回報周期，得到投資的企業，也要頂得住業績壓力，做深自己的“內功”。

從2014年到2020年，江小白拿下了五輪融資，背后站著天圖、高瓴、IDG、紅杉等一眾資本巨頭。C輪融資完成時，外界一度盛傳其估值已達130億，雖然這個說法很快遭到否認，但無人能否認這是一家擁有巨大發展潛力的公司。

一開始，很多人認為這是一家靠文案營銷掙“快錢”的網紅公司。但拿到融資的江小白，在早期快速擴張之后，卻把錢用在了做深“內功”上。

江小白這幾年也在收購酒廠，保護性收購了驢溪酒廠，還收購了重慶重糧酒業。但本身作為一家酒業公司，江小白收購酒廠，明確的目的就是為了做強自己的生產能力，并且不斷在全產業鏈上發力。

這家“年輕”的公司，把錢都花在了補自己“太年輕”這塊“短板”上，這是一項需要很長時間完成的工作。

相比之下，概念驅動的熱潮之下，投入“醬酒”的資本，誰能等得住這漫長的回報周期?

正如吳向東指出的那樣，醬香型酒廠有巨大的發展潛力，也需要大量長期的資本投入。但每一個被收購醬酒企業都要想到：自己拿到的真的是“長期”的投資者嗎?

因此我們也需要明確：“醬酒”不歡迎“熱錢”，行業更呼喚具有長遠目標的優質資本。這個行業，終究是掙不來“快錢”的。醬酒如是，下一個被熱炒的香型，也必然如是。(原標題：追擊“白酒座談會” | 無須放大“座談會效應”，但監管加強信號已現)