隨著再次下發調整配額的相關通知，瀘州老窖在今年上半年已兩度調整經銷商配額。然而，盡管相對減輕了經銷商壓力，但瀘州老窖所采取一系列減免措施從一定程度上也將影響企業上半年業績。因此，縱觀目前現狀，在目前資本市場呈現疲軟態勢以及缺乏利好消息的大背景之下，瀘州老窖目前處境仍較為尷尬。

再減配額

隨著新冠肺炎疫情影響，部分經銷商面臨著巨大挑戰，對此部分企業紛紛下發通知以幫助經銷商度過艱難時期。其中，瀘州老窖銷售體系向全國各片區發布了營銷新政策的通知，并于5月前對部分市場的經銷商進行配額減免政策。

根據通知顯示，為保持公司發展的良好態勢，此時此刻運營節奏不能混亂。務必有利有節，逐步恢復市場。因此全國片區與客戶，一定不能在5月前壓貨和通路促銷。公司預計全國4月中旬市場才能逐步啟動，屆時可以三分之一局部地區實施配額制，四月下旬才能有三分之二地區執行配額制，5月后才能全面實施配額。

另外，值得注意的是，瀘州老窖方面表示，統一全國各市場啟動標志為該市場終端動銷面達70%以上，在該動銷率未達到前堅決不發貨，有短缺的，協調各終端各客戶庫存補充。

事實上，此次瀘州老窖發文減輕配額并非今年來首次。

據記者了解，此前2月，瀘州老窖旗下國窖酒類銷售有限公司發布了《關于取消2020年2月國窖1573經典裝配額》的通知。根據通知顯示，即日起取消各經銷客戶2020年2月份國窖1573經典裝配額。如有國窖1573經典裝配額需求，由國窖公司各大區組織進行本區域內庫存調劑。另外，瀘州老窖旗下特曲酒類銷售股份有限公司還下發了《關于取消2020年2月份瀘州老窖特曲產品配額的通知》，宣布直接取消瀘州老窖特曲產品(包含老字號特曲第十代、晶彩版、紀念版)經銷商2月份的配額。

經銷商減壓

而在年內亮度調整配額的背后，是瀘州老窖有意在疫情期間進一步減輕經銷商壓力。

近日，記者在走訪市場時發現，由于受到疫情影響，終端消費市場受到一定阻礙。事實上，隨著受到今年年初新冠肺炎疫情的影響，部分酒企紛紛停產，部分終端商超及賣場均呈現銷售停滯現象。然而在此次疫情期間，相比起對于企業、終端的影響而言，疫情對經銷商的影響更為直接。

對此，記者采訪北京市某經銷商獲知，在今年2、3月，整體業務由于受到管控，使得終端無法銷售，出現部分停滯狀態，因此也導致了經銷商層面業務呈現出中斷狀態。

由此可見，從酒企到終端整個銷售鏈條中，經銷商面臨著較大阻礙。因此，在這樣的大背景之下，部分酒企陸續推出了相應政策以扶持經銷商。

今年2月，瀘州老窖取消相關產品配額主要在于穩定局面，并進一步堅定經銷商信心。對此，白酒營銷專家蔡學飛向記者表示，企業通過發文在穩定軍心，傳遞共同戰勝困難的決心的同時，也向經銷商傳遞信心，體現出后期廠家將會幫助經銷商協調庫存，促進動銷等。因此，主要目的那個仍是穩定市場，廠商共渡難關。

然而，隨著新冠肺炎疫情的逐漸得到控制，國內市場逐漸得以恢復，在此次疫情得以控制之后，瀘州老窖選擇在5月前減輕經銷商配額，則在于進一步穩定市場，并遵循當下整體的消費環境。

對此，中原基金董事、執行合伙人晉育鋒表示，以目前的宏觀經濟大形勢而言，加之現金流短缺使得消費被壓制，因此在此時間節點上選擇給渠道減壓也是明智之舉。

多面不利

然而，隨著5月前瀘州老窖對經銷商采取減免配額的舉措，使得瀘州老窖今年上半年的壓力倍增。盡管部分證券公司在年報中均看好下半年瀘州老窖發展，但從目前資本市場以及消費市場而言，擺在瀘州老窖面前的可謂困難重重。

事實上，根據公開數據顯示，受新冠肺炎疫情影響，今年以來，食品飲料行業整體下跌近8%，而瀘州老窖卻大幅下跌15.8%，大大弱于同期行業指數。通過記者翻閱資料發現，2019年9月2日，瀘州老窖當日收盤價格為98.07元/股，這也是企業近年來最高收盤價格。然而，這樣上升的態勢并沒有維持很長時間，在此后的兩個月之內，瀘州老窖股價下跌近20%。

瀘州老窖在二級資本市場表現也出現較大浮動。1月13日，瀘州老窖最高收盤價格為93.03元/股，當日最高價為94.58元/股。本以為2020年可以高開高走的瀘州老窖能夠突破100元/股大關，然而在3月19日，瀘州老窖收盤價約為66.51元/股，當日每股最低價格為64.88元。

除資本市場面臨較大挑戰外，瀘州老窖在瀘州老窖還面臨持續上漲的存貨和下滑存貨周轉率壓力。根據Wind數據顯示，2019年前三季度瀘州老窖的存貨合計34.82億元，同比增長14%，創近幾年來新高。同時，公司存貨周轉率為0.65，去年同期為0.73。

因此，基于這樣的大背景而言，有業內人士指出，減輕5月之前經銷商配額實際上也會對瀘州老窖上半年業績造成一定壓力。結合目前資本市場呈現疲軟態勢，加之缺乏利好消息，使得瀘州老窖目前處于較為尷尬的處境。

另外，盡管目前市場預測將會在疫情結束后出現“報復性消費”的可能性，但有觀點認為，疫情發展已經超出預期，白酒聚飲和消費場景缺失，并可能長期延續。另外，疫情結束后，整體經濟仍需一段時間恢復，并不會馬上出現市場預期的報復性消費。因此，從一定程度而言，也將會對瀘州老窖上半年業績產生相應影響。