4月8日，華潤創業突然公告宣布，公司涉及非常重大的出售事項及關連交易而停牌。由于涉及關聯交易，市場普遍認為華潤集團將對去年遭遇虧損的華潤創業旗下資產進行重組。

上個月底，華潤創業公布2014年業績顯示，該公司去年股東應占綜合虧損約1.61億港元，而2013年該公司向股東貢獻收益約19.08億港元。實際上，若剔除資產重估稅后收益，華潤創業去年的實際業績虧損達到約7.94億港元。其中，零售業務成為華潤創業最大的業績拖累，食品業務同樣表現不佳。

截至停牌前，華潤創業股價收報15.2港元，相比2014年8月份下跌前的24.55港元，其市值已幾近腰斬。中國銀盛財富管理首席策略師郭家耀認為，華潤創業可能將與母公司進行重大業務重組，尤其在零售業務方面，以改善公司的業務發展。

零售業務爭議

華潤創業目前主營業務主要集中在零售、啤酒、食品和飲品四個領域。根據該公司上個月公布的2014年全年業績，旗下最大的零售業務因完成并購Tesco內地業務，綜合虧損13.59億港元，其中，華潤創業為整合Tesco內地業務撥備了8億港元，以幫助零售業務關閉效益和前景欠佳的商鋪。

華潤零售業務平臺華潤萬家CEO洪杰曾在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，預計全面完成華潤萬家和Tesco在全國所有門店的組織架構、人員、商品、供應鏈、庫存、財務等方面的對接和融合，需要三年時間。同時，洪杰表示，在重組期間，華潤零售業務業績受到拖累難以避免，但華潤萬家會借此重組之際，推動企業全面戰略轉型，預計原Tesco門店將在三年后實現扭虧，華潤萬家原有門店也將重新優化，并重新構建新的商業模式和管理架構。

此外，洪杰在回應母公司華潤創業及華潤集團對公司業績受拖累的容忍度時，顯得頗有信心。“華潤零售業務收購整合Tesco中國是得到母公司大力支持的，我們跟Tesco合資過程中，在業務做價時已經給了合資公司43億港幣的現金補貼，這是對它虧損的一個補償，因此，從整個交易本身看，目前虧損程度都在預期范圍內。”

但中國銀盛財富管理首席策略師郭家耀日前針對華潤創業停牌重組事件分析認為，華潤創業可能將與母公司進行重大業務重組，尤其在零售業務方面。“相信該公司希望通過業務重組，令整體盈利表現不至于這么難看。”郭家耀分析認為。

華潤創業在去年財報中針對對合資公司的現金補貼聲明稱，截至去年，Tesco已經支付23.25億港幣用于零售合資公司一般業務用途，截至年報發布時又支付了10億港元，剩下的10億港元預計今年支付，而這后面的20億港元將由母公司華潤創業管理層酌情運用。

有市場人士分析，華潤創業保留零售業務重組現金補貼中的20億港元，主要是為華潤零售業務未來幾年大幅虧損風險的財務對沖，而華潤創業也表示管理層亦認為中國零售行業的業務和營運環境可能在長遠期間有所改變。

“但華潤創業整體出售零售業務的可能性不是特別大，華潤零售業務的營業收入去年達到1095億港元，同比增加15.1%，而華潤創業總營業額1688.64億港元，也就是說華潤零售業務收入占母公司總收入來源的三分之二，是母公司乃至華潤集團的重要現金流來源。”上述市場分析人士對21世紀經濟報道記者說。

此外，華潤萬家去年新增加了生鮮直采業務和電子商務事業部，其中線上業務已經在今年一季度上線，據公開信息顯示，該公司還在深圳前海開展跨境電子商務業務。

華潤創業在其年報中也表示，由于零售業務在整合期間業績表現會產生負面影響，導致華潤創業盈利能力較為反復。但公司預計零售合資公司的整合、擴張與轉型將協助零售業務長遠發展，因此，華潤創業中期將逐漸感受到向好趨勢。

由此看來，華潤創業依然視零售業務為長遠發展的基石與驅動力，并沒有出售意愿。

出售資產猜想

“零售業務整體出售可能性低，但不排除部分業態剝離。”上述市場分析人士表示，“由于華潤萬家旗下業態眾多，分布廣泛，有相當一部分業務并不掙錢，這些業務都是在過去瘋狂擴張時期留下的不良資產，如今華潤零售已經從外向擴張向內生增長及線上商務模式的轉型階段，是該清理那些不掙錢的傳統零售業態和資產了。”

目前，華潤萬家旗下擁有華潤萬家、蘇果、歡樂頌、華潤堂、樂都匯、Ole‘、blt、V+、V>nGO、Voi_la!、VIVO采活、PacificCoffee等多個著名品牌，其中歡樂頌、樂都匯等為華潤零售近幾年建立的中小型商業綜合體，成為整合旗下零售品牌共同擴張的商業地產平臺。

上述分析人士認為，華潤創業總體戰略是支撐零售業務建立線上線下全商業鏈和傳統業務優化布局，很可能將非核心優勢的商業地產剝離給華潤集團。這樣，華潤零售將徹底保留其輕資產運營模式，降低擴張成本和管理成本，可提高利潤。

但該人士亦認為，華潤創業除了零售業務有分拆剝離可能性外，該公司旗下的食品業務也存在分拆剝離的需求。

“華潤五豐旗下的香港業務一直都是盈利雞肋，其業務發展中心早已轉向內地，華潤五豐香港業務剝離可能性更大。”上述人士說。

去年，華潤創業旗下食品業務營業額為164.8億港元，同比增加36.6%，但貢獻給股東的凈利潤只有1300萬港元，同比減少75.5%。

該公司表示，去年香港生豬市場價格疲軟，下半年雖略有回升，但年底價格仍低于預期，而飼料等大宗原料維持高位，導致養殖效益受壓。但內地肉食方面，則通過大力拓展以及批發和鮮肉分割業務，并增設城市零售肉食專營店，收入大幅增長，盈利提升。

此外，五豐大米在內地市場拓展順利，初步實現了全國布局，銷售額同比大幅增長。華潤創業表示，未來食品業務將持續專注內地市場，積極推進五豐品牌，擴大市場規模和盈利能力。

早在2013年下半年，就曾有媒體曝出華潤創業有計劃出售華潤五豐香港業務“五豐行”，后被華潤創業首席營運官陳朗公開否認。但華潤創業首席財務官黎汝雄曾在該公司業績會時表示，“五豐行”非常薄利，毛利率只有8%。