事件：近期公司召開了經銷商大會、臨時股東大會，并組織了投資者線上交流。

核心觀點：

1、2021年公司實現了跨越式發展的階段性目標，新董事長上任，繼續推動品牌價值提升。2022年1月8日袁清茂正式當選公司第八屆董事會董事長，站在十四五的新起點上，袁董事長提出乘勝追擊，全方位推動汾酒高質量發展的新要求：1)踐行“四個專注(專注于市場結構優化、產品結構優化、品質提升和管理提升)”和“四個堅持(堅持增強戰略定力、堅持深挖文化內涵、堅持深化國企改革、堅持強化風險防控)”;2)市場營銷上“穩住基本盤，搶占長三角、珠三角”;3)未雨綢繆，前瞻性布局原酒產能和儲能;4)抓好全產業鏈管控，充分發揮汾酒清香的工藝優勢。

2、青花勢能持續釋放，產品結構升級是未來的主要看點。青花系列是提升汾酒品牌價值的重要抓手，公司下一階段“133238”的總體改革方針中著重提到“3個指標(青花汾酒的銷量指標、青花20終端指標和青花意見領袖群體的指標)”。看好未來青花30復興版繼續釋放圈層效應，青花20穩步擴容，持續發揮青花的頭部引領作用。腰部巴拿馬和老白汾持續加強。玻汾作為市場開拓的尖刀兵和清香消費的基礎性培養功能不變，未來在保證市場基本需求和保護經銷商利潤的前提下，公司將結合自身的供給能力適度收緊配額。同時公司將全面構建“2+2”整體架構，促進汾牌和竹葉青“雙輪驅動”，加強杏花村和系列酒品牌，打造新的增長引擎。

3、繼續圍繞三大市場，從頂層設計和管理水平方面加強營銷組織建設。1)大基地市場繼續鞏固優勢，做好資源配置;2)華東市場聚焦資源，力爭延續近幾年的高增速;3)華南市場加大選商、優商、扶商，實現新的增長突破。組織上來講，一方面是頂層設計，集團層面設置營銷中心和營銷改革試點領導辦公室，實現產供銷的協同配合，營銷公司成立效能領導組，三大重點板塊市場分為不同小組;另一方面，提升管理水平，31個省區+10個直屬區的架構較好實現了扁平化，公司將持續提升管理能力、充分運用好數字化工具，以更好地匹配全國化發展高速成長階段的新要求。

4、2022年開門紅可期，行業系統性競爭下公司優勢突出。汾酒是當之無愧的清香龍頭，品牌底蘊深厚，公司經歷國改后，在內部管理、組織隊伍、營銷體系等方面均取得了跨越式提升，領導層銳意進取的同時而非常注重增長的高質量。產品結構上次高端青花、腰部巴拿馬和老白汾以及光瓶酒玻汾均已形成較大體量，抗風險能力突出;省內及環山西大基地市場根基扎實，省外擴張勢頭迅猛。2021年底渠道庫存處于低位，產品價格體系和市場運營秩序均處在歷史較好水平，經銷商打款備貨積極，為2022年的開門紅打下了堅實基礎。繼續看好公司在行業趨勢紅利和在自身經營改善下的高質量增長。

5、盈利預測與投資評級。公司產品結構不斷優化，省內省外均有亮點，長線增長趨勢明朗。預計2021-2023年EPS分別為4.54/6.11/ 7.88元，對應PE分別為70/52/41倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

6、風險提示：疫情反復影響消費需求;市場競爭加劇導致費用提升;省外拓展或動銷情況不及預期;經濟大幅波動致高端白酒價格下滑，擠壓次高端需求;食品安全風險。(原標題：【國海食飲丨山西汾酒事件點評：2022開門紅可期，十四五趁勢而上，開啟復興新篇章_220111】)