方正觀點

1、上周，食品飲料板塊表現(xiàn)較好，此前強調(diào)的次高端區(qū)域龍頭繼續(xù)領漲。旺季臨近，個人消費進入集中爆發(fā)期，板塊催化越來越多，每年春節(jié)前動銷起勢都是行情啟動時。次高端方面，市場認知預期在逐步提升(反映在估值上)，次高端是行業(yè)成長大趨勢，未來3-5年的確定高增長價格帶，堅定看好;高端板塊受茅臺業(yè)績以及批價表現(xiàn)，情緒受到影響，但高端酒春節(jié)以走量為主，五糧液目前渠道庫存不高，個別區(qū)域已斷貨，看好節(jié)后批價回升催化新一波行情。整體看，白酒行業(yè)趨勢仍在向上，確定性高，已經(jīng)連續(xù)三年高增長，速度放緩在預期內(nèi)，目前估值雖有修復但仍然不高，從歷史規(guī)律看，以合理估值買入好行業(yè)、好公司，長期仍有可觀收益。

2、公司觀點更新：

1)五糧液：節(jié)前渠道庫存低，公司正常發(fā)貨，臨近春節(jié)動銷逐步起勢，走量為主，個別區(qū)域已斷貨，看好節(jié)后批價回升，全年有望站上千元左右。2)瀘州老窖：國窖停貨，個別區(qū)域反饋較弱，但整體情況仍然良性，春節(jié)消化庫存為主;國窖今年保持15%-20%以上增速，穩(wěn)健成長+低估值，年報分紅率也值得期待。3)山西汾酒：公司三季末開始推動產(chǎn)品結(jié)構升級和春節(jié)準備，青花表現(xiàn)超預期，目前春節(jié)銷售優(yōu)異，公司經(jīng)營節(jié)奏把握較佳，未來省外擴張，以及玻汾青花表現(xiàn)有望持續(xù)超預期。

4)調(diào)味品方面，海天味業(yè)，中炬高新等龍頭已順利完成19年任務。其中，海天味業(yè)20年預計仍規(guī)劃雙位數(shù)增長，中炬高新團隊整體穩(wěn)定，人才隊伍逐步完善，穩(wěn)中向上趨勢不變。此外，恒順醋業(yè)，新任董事長到位，推動內(nèi)部優(yōu)化調(diào)整，目前渠道備貨積極，部分產(chǎn)品營銷力度加大，預計今年可迎來更快發(fā)展。

3、數(shù)據(jù)更新：根據(jù)淘數(shù)據(jù)，19單四季度RIO天貓和淘寶平臺，預調(diào)酒銷售收入達到0.32億，同比增長230%，19年全年收入同比增長95%，呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢。休閑食品板塊，2019年三只松鼠、百草味、良品鋪子和洽洽收入分別為95.3億,52.7億,38.5億和4.63億，分別同比增長38.5%，38.5%，24.5%和82.2%，其中四季度增速分別為33.8%，54.8%，27.2%和45.3%。2019年線上嬰幼兒奶粉行業(yè)收入整體增長69.2%，其中伊利、貝因美，飛鶴增速分別為4.4%，-1.8%和20.7%。4、推薦個股：貴州茅臺、口子窖、古井貢酒、今世緣、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份;百潤股份、安井食品、恒順醋業(yè)、洽洽食品、伊利股份、中炬高新等。5、風險提示：宏觀經(jīng)濟波動導致消費升級速度受阻;國家行業(yè)政策變化;行業(yè)發(fā)生食品安全事件等。

報告正文

一、核心公司滬、深股通持股量

滬股通、深股通買入食品飲料：2018年2月9日至今，貴州茅臺凈買入170.89億元，五糧液凈買入126.17億元，洋河股份凈買入69.69億元，伊利股份凈買入33.87億元。2019年5月15日MSCI名單更新后至今，貴州茅臺凈賣出68.45億元，五糧液凈買入68.86億元，洋河股份凈買入20.60億元,伊利股份凈賣出19.92億元。上周，貴州茅臺凈買入19.28億元，五糧液凈買入1.06億元，洋河凈買入11.03億元，伊利股份凈買入1.40億元。

二、高端酒價格跟蹤

貴州茅臺：本周茅臺批價繼續(xù)穩(wěn)定在2400-2450元左右，12月下旬公司進行了集中投放(提前執(zhí)行2020年計劃)，春節(jié)走量為主;目前經(jīng)銷商可申請3月配額(年前到貨)。五糧液：價格基本穩(wěn)定在920-930元左右，隨著春節(jié)臨近需求逐步起勢;五糧液最近補發(fā)了的剩余的七代和收藏版配額，截止目前，預計總投放量達到全年25%-30%左右，但因需求健康，總體庫存不高，個別區(qū)域有斷貨現(xiàn)象。