從白酒行業基本面看，19年行業增長降速而非失速，18年20%增長，19年降速至10%左右，負增長擔憂已基本消除。從估值體系看，在股東結構多元化、外資持續流入背景下，全年白酒估值修復行情清晰，建議一是繼續買入茅臺、五糧液、老窖、洋河等，買入估值體系重構;二是加大力度買估值尚未到位的區域名酒古井、口子、今世緣、次高端汾酒。大眾品板塊市占率加速走向集中，龍頭市場地位不斷加強，長期來看，當下正是布局買點，建議重點布局乳業龍頭伊利，繼續推薦海天/中炬，關注穩健成長的細分龍頭絕味/香飄飄等。

一、渠道調研周周鮮：茅臺批價高企，國窖重新發貨

茅臺：批價繼續高企，維持在1800元以上，3月配額逐步到貨，但計劃量較少，各地經銷商供應緊張。狗茅報價2600元左右，精品及豬茅報價2650元左右。

五糧液：當前經銷商庫存不高，各地經銷商報價在795-810元區間。

國窖：3月份將恢復執行配額，各地經銷商將陸續到貨，國窖批價平均看在705元左右。

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二、重點公司跟蹤：五糧液推出收藏版，舍得披露25億定增方案

五糧液：推出收藏版五糧液，蓄勢普五提價。本周渠道調研反饋，五糧液將于3月25日起推出收藏版五糧液，打款價提升至859元/瓶，相較老普五實際打款價上漲8.9%。我們認為，五糧液推出傳承版五糧液變相提價，一是加快回款情況，刺激未完成上半年打款計劃的經銷商進口打款;二是繼續傳遞挺價信號，堅定穩價;三是為新普五上市(預計6月底)逐步鋪墊。節后反饋五糧液庫存良性，動銷合理，順利取得開門紅，暫維持19-20年3.78和4.37元EPS預期，維持“強烈推薦-A”評級。

洋河股份業績快報點評：順利收官，穩中求進。公司本周發布18年度業績快報，18年實現收入241.22億元，同比增長21.1%，歸母凈利潤81.05億元，同比增長22.3%。其中18Q4收入31.56億元，同比增長3.8%，歸母凈利潤10.66億元，同比增長1.96%。基本符合我們預期。公司18年順利收官，展望19年，公司仍是行業能力一流公司，受益產品結構的不斷升級、省外市場的較快增長，我們認為，公司今年仍有望實現雙位數增長。考慮到省內競爭加劇，維持18-19 年EPS預期5.38和5.96元，給予19年20倍PE，年內目標價119元，維持“強烈推薦-A”評級。建議閱讀我們最新報告：《洋河股份：18年順利收官，19年穩中求進》。

水井坊：帝亞吉歐再度要約收購，彰顯對次高端價格帶的充足信心。公司本周公告，實際控制人帝亞吉歐擬以要約方式將其持股比例從當前60.00%提高至最多不超過70.00%。帝亞吉歐連續加碼，彰顯對次高端價格帶擴容，以及公司分享行業紅利的充足信心。公司19年全國化擴張的潛力仍在不斷兌現，我們給予18-20年EPS預期至1.19、1.41和1.78元，目標價45元，維持“強烈推薦-A”評級。建議閱讀我們最新報告：《水井坊：帝亞吉歐再度要約收購，彰顯長期信心》。

舍得酒業：25億元定增預案志存高遠，各酒企厲兵秣馬次高端變局開啟。公司本周公告，披露募集預案擬定增25億元，所募資金將主要用于釀酒配套工程技術改造項目、營銷體系建設項目、信息化建設項目及補充流動資金。同時大股東舍得集團承諾認購不低于實際發行股數的30%，彰顯實際控制人天洋集團對公司長期發展信心。從公司層面看，結合前期股權激勵設定長期目標指引，顯示實際控制人對高速增長的規劃;從行業維度看，次高端帶作為擴容潛力最大的價格帶，汾酒、水井、今世緣等各家企業今年均厲兵秣馬，19年將是大家費用投入加大，搶市場的一年，行業變局將至，做的不好的公司將會出現區域收縮，經銷商數量下降的情況。舍得當前核心工作仍在于繼續加大核心經銷商培育，增強終端維護及管控，逐步消化渠道較高庫存，實現更高質量的穩健發展。維持19-20年EPS預期1.16和1.41元，給予20年23倍PE，目標價32元，維持“強烈推薦-A”評級。

湯臣倍健：18年高增長收官，期待大單品持續迭代。公司本周披露18年報及19年一季度業績預告，公司18年收入43.5億元，增長39.9%，歸母凈利潤10.0億元，增長30.8%，其中18Q4收入9.3億元，增長22.2%，費用確認致單季虧損-5586.0萬元，應收賬款及存貨略有提升。公司預計19Q1歸母凈利潤區間為4.3-5.0億元，增長15%-35%。在股權激勵方案推出背景下，我們期待公司19年在健力多持續放量，LSG旗下益生菌等新大單品迭代續力，各方積極性持續發揮，實現高質量持續增長，暫維持”審慎推薦-A“評級。

三、最新觀點：全年空間清晰，加買低估品種

白酒板塊：降速而非失速，全年估值修復空間清晰。從行業基本面看，19年行業增長降速而非失速，18年20%增長，19年降速至10%左右，負增長擔憂已經基本消除。從估值體系看，白酒歷史估值中樞是20倍，目前一線品種估值至20倍，二線仍不足20倍。在股東結構多元化、外資持續流入背景下，低于20倍會成為長線資金買入的估值修復的機會，全年白酒估值修復行情清晰，一線品種估值有望看至25倍PE，二線品種有望達到20-25倍PE區間。投資建議上，當下核心推薦估值尚未修復到位的高增長品種，當前布局中檔區域名酒，一季報及5月份開始股東大會有望成為催化，建議以兩條主線布局白酒板塊：

一是繼續買入茅臺、五糧液、老窖、洋河等，買入估值體系重構;

二是加大力度買估值尚未到位的區域名酒古井、口子、今世緣、次高端汾酒。

四、本周白酒行業資訊

行業資訊更新：

1) 2019年2月26日，《由四川省經濟和信息化廳指導，以五糧液、瀘州老窖、劍南春、郎酒、舍得、水井坊川酒“六朵金花”為創始成員單位的四川名優白酒聯盟在成都正式成立。會上，五糧液、瀘州老窖、劍南春、郎酒、舍得、水井坊川酒“六朵金花”企業領導共同宣讀《四川名優白酒聯盟宣言》，攜手“做精川酒技術、做深川酒文化、做強川酒品牌、做大川酒市場”。(酒業家)

2)2019年3月1日，《酒類制造業水污染物排放標準》座談會在北京召開。座談會由中國酒業協會常務副秘書長何勇主持，中國酒業協會酒精、白酒、啤酒、葡萄酒、黃酒各分支機構領導與來自各大酒種的企業代表參加了座談會。座談會上就最新產業發展政策及發展方向;行業企業廢水排放方式及治理技術發展最新情況;對標準初稿的意見和建議等進行了討論。(糖酒快訊)

【瀘州老窖】2019年3月2日，從瀘州老窖企業文化中心了解到，作為第十三屆中國國際酒業博覽會重要活動之一的2019瀘州老窖•國窖1573封藏大典即將于農歷二月初二(3月8號)在瀘州鳳凰山隆重舉行，將以古老的祭祀儀式，帶領現場觀眾穿越千年，重觀古禮。(糖酒快訊)

【舍得酒業】2019年3月1日晚間，舍得酒業股份有限公司(以下簡稱“舍得酒業”)發布《2019年度非公開發行A股股票預案》，擬非公開發行股份數量不超過發行前發行人總股本(剔除已回購的股份)的20%，即約6675.13萬股。公告顯示，募集資金總額不超過人民幣25億元，其中約10.05億元用于釀酒配套工程技術改造項目，4.25億元用于營銷體系建設項目，約3.20億元用于信息化建設項目，其余7.5億元用于補充流動資金，以提升公司產品品質、生產運營效率和品牌文化影響力，全面提高舍得酒業的市場競爭力。(糖酒快訊)

上市公司公告：

【水井坊】1)收購事項：公司接到股東Grand Metropolitan International Holdings Limited(收購人)書面通知，收購人擬通過要約收購的方式將其直接和間接合計持有的四川水井坊股份有限公司的股份比例從目前60.00%提高至最多不超過70.00%。2)帝亞吉歐全資子公司GMIHL本次要約收購股份4885.46萬股，占公司總股本的10.00%，要約收購的價格為45.00元/股，收購完成后，GMIHL合計持有水井坊70.00%的股份。

【洋河股份】業績快報：2018年度，公司實現營業總收入241.22億元，同比增長21.1%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤81.05億元，同比增長22.3%;基本每股收益5.38元，較上年上升22.27%。

【今世緣】股份減持：公司股東上海銘大實業(集團)有限公司股份減持1254.50萬股，占公司總股本的1%。