繼續(xù)看好白酒估值修復(fù)空間，年初以來外資起到加速器作用，全年看修復(fù)過程仍未結(jié)束。本月下旬糖酒會(huì)調(diào)研反饋及年報(bào)季報(bào)，有望讓全年業(yè)績(jī)底部更加清晰，繼續(xù)買入白酒估值重構(gòu)。首推茅臺(tái)、五糧液，推薦洋河老窖汾酒，加大力度買入?yún)^(qū)域名酒，首推古井、今世緣、口子窖。大眾品龍頭市占率快速提升，內(nèi)生競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)，首推高景氣乳業(yè)及調(diào)味品，首選伊利、海天、中炬，推薦絕味香飄飄。

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白酒板塊：繼續(xù)看好全年估值修復(fù)行情，加買低估品種五糧液及區(qū)域名酒。春節(jié)及節(jié)后反饋來看，白酒19年行業(yè)降速而非失速，繼續(xù)看好全年白酒估值修復(fù)行情。高端白酒度過春節(jié)最大考驗(yàn)，茅臺(tái)率先修復(fù)估值五糧液老窖仍有空間，次高端降速最多，但全年負(fù)增長(zhǎng)擔(dān)憂基本消除，中期仍是擴(kuò)容空間最大價(jià)格帶，年內(nèi)維度投資機(jī)會(huì)最大的是汾酒、水井和今世緣等第二梯隊(duì)，目前看，區(qū)域名酒需求剛性，繼續(xù)享受集中度提升及消費(fèi)升級(jí)雙重紅利，建議加大力度買入古井、今世緣、口子等公司，靜待季報(bào)驗(yàn)證。

大眾品板塊：龍頭競(jìng)爭(zhēng)力快速提升，買入并持有龍一龍二。年內(nèi)來看，白酒板塊修復(fù)行情似乎優(yōu)于食品板塊，但這兩年是食品龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力快速提升的階段，收入和市占率都在快速提升，業(yè)績(jī)隨時(shí)有可能超預(yù)期，對(duì)投資者來說，買入并持有龍一龍二是個(gè)最好的策略。繼續(xù)推薦高景氣度的調(diào)味品和乳業(yè)。乳業(yè)龍頭份額提升，競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，調(diào)味品需求弱周期，行業(yè)好賽道，啤酒利潤(rùn)率改善邏輯延續(xù)，休閑食品關(guān)注品牌化趨勢(shì)和單品爆發(fā)邏輯。

下旬進(jìn)入糖酒會(huì)密集反饋期，重視外資重構(gòu)板塊估值及5、8月關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。本月中下旬將進(jìn)入糖酒會(huì)密集期，板塊核心公司的經(jīng)銷商大會(huì)將披露更詳細(xì)全年規(guī)劃，茅臺(tái)直營體系配額如何增加、五糧液新普五的提價(jià)方案如何落地、汾酒全國化進(jìn)程等市場(chǎng)核心關(guān)注問題方向指引，預(yù)計(jì)降速增長(zhǎng)與公司分化將是主基調(diào)，整體反饋好于去年秋糖，全年增長(zhǎng)節(jié)奏基本確定，后續(xù)一季報(bào)及5月份開始股東大會(huì)有望成為催化。資金層面，我們重申外資流入加速背景下龍頭標(biāo)的年內(nèi)將持續(xù)受益主線，繼續(xù)關(guān)注19年5月和8月兩個(gè)外資增量資金入市的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

投資策略：繼續(xù)看好白酒估值修復(fù)空間，加買五糧液及區(qū)域名酒，買入食品龍一龍二競(jìng)爭(zhēng)力。白酒板塊月內(nèi)建議繼續(xù)買入白酒估值重構(gòu)，首推茅臺(tái)、五糧液，推薦洋河老窖汾酒，加大力度買入?yún)^(qū)域名酒，首推古井、今世緣、口子窖。大眾品板塊龍一龍二市占率快速提升，內(nèi)生競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)，繼續(xù)推薦高景氣乳業(yè)及調(diào)味品，首選伊利、海天、中炬，推薦絕味香飄飄。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求下行、競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本上漲、稅率上升