3月10日，截至收盤，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“貴州茅臺(tái)”)股價(jià)日漲幅1.70%，以1970.01元/股收盤，總市值為2.47萬(wàn)億。在股價(jià)跌破2000元大關(guān)后的第3天，貴州茅臺(tái)終于迎來(lái)了一個(gè)小回暖，但盤中價(jià)最高依然未能漲回2000元。在茅臺(tái)小回暖的帶動(dòng)下，白酒板塊經(jīng)歷多日低迷后，3月10日盤中也出現(xiàn)了一定程度回升，日漲幅達(dá)1.63%。但與節(jié)前風(fēng)頭無(wú)兩的形勢(shì)相比，白酒股在節(jié)后仍處于走弱趨勢(shì)。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析稱，此輪白酒板塊大幅回調(diào)與節(jié)前估值過(guò)高有關(guān)，目前已逐步重回合理估值區(qū)間。

白酒股跌勢(shì)暫緩

記者梳理發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)近三日收盤價(jià)分別為1960元、1936.99元、1970.01元，今日的短暫回暖并沒(méi)有讓貴州茅臺(tái)股價(jià)回歸2000元以上。隨著節(jié)后股價(jià)的持續(xù)下跌，貴州茅臺(tái)的市值也在快速蒸發(fā)。僅僅半個(gè)月，貴州茅臺(tái)市值就從2月9日的歷史高點(diǎn)3.2萬(wàn)億元降到如今的2.47萬(wàn)億元，蒸發(fā)近8000億元。

茅臺(tái)帶領(lǐng)白酒板塊整體回升，多只白酒股上漲。具體來(lái)看，截至今日收盤，白酒板塊日漲幅1.63%。其中，五糧液以252.60元收盤，日漲幅達(dá)4.16%，瀘州老窖以195.89元收盤，日漲幅為4.64%，酒鬼酒、金種子酒、青青稞酒、大豪科技日漲幅均超5%，而在3月9日暴跌7.79%的山西汾酒則漲停。

然而，與春節(jié)前的高溫相比，目前的白酒板塊還在寒風(fēng)中瑟瑟發(fā)抖。從去年11月到年前最后一個(gè)交易日，白酒板塊點(diǎn)數(shù)從1560.41漲到2202.36，增長(zhǎng)41.13%。貴州茅臺(tái)股價(jià)于2月10日達(dá)到最高點(diǎn)2601元，一年上漲超2倍。整個(gè)白酒板塊在牛市期間，多只股票連續(xù)大漲，甚至部分虧損股也出現(xiàn)漲停。

但春節(jié)假期結(jié)束，白酒股開(kāi)始高位回調(diào)。2月18日，春節(jié)后第一個(gè)交易日，白酒股高開(kāi)低走，一轉(zhuǎn)節(jié)前上漲勢(shì)頭，開(kāi)始持續(xù)走弱，高端白酒股價(jià)出現(xiàn)疲軟。相較2月10日，今日白酒板塊點(diǎn)數(shù)降至2037.87，下跌8.76%。

重回合理估值區(qū)間

經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的上漲后，白酒板塊的價(jià)值明顯存在高估現(xiàn)象，甚至呈現(xiàn)泡沫化趨勢(shì)。這也引起了部分業(yè)內(nèi)人士的擔(dān)憂。中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，2020年出現(xiàn)多只白酒股大幅上漲其實(shí)并不正常，部分企業(yè)業(yè)績(jī)低迷，利潤(rùn)不足，但股價(jià)都持續(xù)上漲。這既不符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律，也不符合資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律。整體來(lái)看，中國(guó)白酒泡沫非常大，而春節(jié)后白酒開(kāi)始進(jìn)入銷售淡季，因此出現(xiàn)回調(diào)是必然的。

值得注意的是，中信證券曾在節(jié)后第一個(gè)交易日就發(fā)布研報(bào)表示看好白酒，而在3月9日茅臺(tái)大跌時(shí)，中信證券賣出金額213.07萬(wàn)元。在此之前，中信證券曾發(fā)布研報(bào)稱，茅臺(tái)股價(jià)有望引領(lǐng)白酒板塊上漲，同時(shí)上調(diào)公司1年目標(biāo)價(jià)為3000元，對(duì)應(yīng)2021年的市盈率為72倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

前海開(kāi)源基金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，其實(shí)白酒行業(yè)整體的發(fā)展趨勢(shì)依然向好，但節(jié)前漲幅太大，累積了大量的獲利盤，一二線白酒、三四線白酒都大漲的現(xiàn)象很不正常。一二線白酒確實(shí)具有較好的盈利能力和較高的品牌價(jià)值，但三四線白酒盈利能力其實(shí)不強(qiáng)，跟風(fēng)炒作，很難持續(xù)。

華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)、知名白酒行業(yè)分析師董廣陽(yáng)在其最新發(fā)布的研報(bào)中指出，白酒板塊春節(jié)后的大幅回調(diào)主要由于板塊估值推到高位，而在春節(jié)過(guò)后的空窗期，流動(dòng)性收縮預(yù)期造成估值顯著回落。此外，機(jī)構(gòu)投資白酒的視角已經(jīng)從周期品轉(zhuǎn)向高端消費(fèi)品。茅臺(tái)估值回落至今年47倍市盈率，五糧液回落至43倍市盈率，板塊整體估值已到達(dá)合理價(jià)值區(qū)間。

從整體到局部轉(zhuǎn)移

針對(duì)白酒股未來(lái)的走勢(shì)，楊德龍表示，未來(lái)白酒股將會(huì)從整個(gè)板塊的上漲轉(zhuǎn)為個(gè)股的機(jī)會(huì)，板塊內(nèi)個(gè)股分化加劇。業(yè)績(jī)優(yōu)、品牌價(jià)值高的一線白酒可能會(huì)繼續(xù)創(chuàng)新高，特別是龍頭企業(yè)，三四線白酒的上漲機(jī)會(huì)變小。因此，要堅(jiān)持價(jià)值投資，從長(zhǎng)期的角度觀察企業(yè)的價(jià)值。

朱丹蓬則認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)端來(lái)說(shuō)，白酒股變動(dòng)對(duì)于企業(yè)營(yíng)收，利潤(rùn)將產(chǎn)生直接的影響。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，股價(jià)回調(diào)肯定會(huì)引發(fā)階段性的恐慌，但也會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)對(duì)白酒產(chǎn)生更加理性的認(rèn)知。未來(lái)資本市場(chǎng)必定會(huì)回歸到價(jià)值本身，回歸到以業(yè)績(jī)和利潤(rùn)為導(dǎo)向的價(jià)值型股票上。

隨著近期部分酒企相繼發(fā)布了2020年業(yè)績(jī)快報(bào)，白酒資本市場(chǎng)的風(fēng)向也開(kāi)始回暖。3月9日盤后，山西汾酒在業(yè)績(jī)快報(bào)中指出，2020年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.69%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)57.75%。3月10日，公告發(fā)布后第一個(gè)交易日，山西汾酒直接拉起了漲停板。

因此在部分業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，白酒板塊大跌并不是基本面問(wèn)題，行業(yè)整體發(fā)展向上這一趨勢(shì)并未改變。雖然白酒板塊處于大幅回調(diào)趨勢(shì)，但機(jī)構(gòu)卻表示出對(duì)白酒股的信心。天風(fēng)證券在研報(bào)中表示，白酒基本面有強(qiáng)支撐，一季度業(yè)績(jī)強(qiáng)增長(zhǎng)有望開(kāi)門紅。

中泰證券在研報(bào)中稱，白酒板塊本輪股價(jià)調(diào)整主要為殺估值，而估值下行是有限度的。調(diào)整后，在茅臺(tái)、五糧液等名酒不斷增加的增長(zhǎng)確定性和市場(chǎng)對(duì)名酒認(rèn)知持續(xù)加強(qiáng)的基礎(chǔ)上，眼下估值對(duì)應(yīng)2021年大約40-50倍，長(zhǎng)期來(lái)看已具備安全邊際。同時(shí)，中期進(jìn)行估值切換后大部分酒企市盈率已不足預(yù)期。未來(lái)可以通過(guò)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)進(jìn)行消化，且未來(lái)白酒板塊基本面受到名酒價(jià)格升級(jí)、春糖催化等因素影響，具備持續(xù)超預(yù)期的可能。