行業(yè)未來(lái)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)

2015年1-12月,全國(guó)規(guī)模以上酒企累計(jì)完成銷(xiāo)售收入5558.86億元,同比增長(zhǎng)5.22%;累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額727.04億元,同比增長(zhǎng)3.29%。未來(lái)隨著個(gè)人消費(fèi)升級(jí)及經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn),行業(yè)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2、行業(yè)持續(xù)分化,未來(lái)龍頭公司將持續(xù)向好,白酒龍頭將進(jìn)入新一輪向上周期。盡管行業(yè)低速發(fā)展,但龍頭明顯優(yōu)于行業(yè)。茅臺(tái)在高端酒銷(xiāo)量占比達(dá)到60%以上,洋河省外在河南、山東、安徽、浙江等占據(jù)當(dāng)?shù)劁N(xiāo)量前三名,古井在安徽的銷(xiāo)售量是第2-4名的總和。未來(lái)消費(fèi)者將選擇性?xún)r(jià)比高的名優(yōu)白酒產(chǎn)品,白酒龍頭將進(jìn)入新一輪向上周期。

白酒龍頭一季度基本面向好,印證龍頭新一輪周期起點(diǎn)

一季度龍頭公司無(wú)論終端調(diào)研數(shù)據(jù)還是產(chǎn)品價(jià)格,均印證龍頭新一輪周期起點(diǎn)。1、調(diào)研顯示一季度龍頭增速較快。茅臺(tái)一季度終端增速15-25%,經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存較低;五糧液大商終端零售增速在8-10%,部分經(jīng)銷(xiāo)商完成60-70%計(jì)劃量,一季度預(yù)收賬款有望維持高位;洋河一季度省內(nèi)預(yù)計(jì)3-5%增長(zhǎng),省外在河南、山東、安徽、浙江等占據(jù)當(dāng)?shù)劁N(xiāo)量前三名,一季度增速仍較快預(yù)計(jì)在15-20%以上,整體增速預(yù)計(jì)在8-10%左右。2、部分龍頭公司開(kāi)始提價(jià)。五糧液繼去年提價(jià)后,春糖再次提高出廠價(jià)至679元,并取消30元補(bǔ)貼;洋河從去年至今年兩次小幅提高出廠價(jià)。3、其他未提價(jià)龍頭公司,一批價(jià)穩(wěn)定上行。茅臺(tái)一季度春節(jié)期間一批價(jià)達(dá)到850元以上,春節(jié)后小幅回落至840-850元,整體呈向上趨勢(shì)。國(guó)窖1573一季度一批價(jià)穩(wěn)中有升,春節(jié)期間一批價(jià)在560-580元,春節(jié)后550-560元左右。

龍頭公司收入增速預(yù)期將向上修正,帶來(lái)估值提升

1、龍頭公司收入增速預(yù)期有望向上修正。之前市場(chǎng)對(duì)茅臺(tái)、五糧液的收入預(yù)期均為個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),今年五糧液因其提價(jià)收入預(yù)期增速達(dá)到10%以上,茅臺(tái)暫未提價(jià),但預(yù)收創(chuàng)新高,一季度終端調(diào)研增速15-25%,未來(lái)收入增速預(yù)期有望向上修正。2、收入增速預(yù)期向上修正將帶來(lái)估值提升。茅臺(tái)、五糧液估值中樞有望從13-16倍提升至18-20倍。

投資建議:我們判斷2016年是白酒龍頭新一輪周期起點(diǎn),建議配置各價(jià)位段龍頭公司,包括茅臺(tái)、五糧液、洋河、古井貢、順鑫農(nóng)業(yè)(000860)。廣發(fā)證券(000776)