茅臺(tái)價(jià)格始終反映資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)，2011年以后與CPI相關(guān)性減弱

2012年以前茅臺(tái)(600519,股吧)零售價(jià)格同比、CPI同比以及PPI同比走勢(shì)基本同向，而從2012年開(kāi)始，茅臺(tái)價(jià)格與PPI都陷入深跌，而CPI同比仍然維持在2%左右的穩(wěn)定水平，2011年以后茅臺(tái)價(jià)格與CPI走勢(shì)脫軌。2016年起茅臺(tái)零售價(jià)格開(kāi)啟反彈，與此同時(shí)可以看到的是PPI增速?gòu)?015年的-5.2%上升至2016年的-1.4%。2017年以來(lái)，茅臺(tái)零售價(jià)格勢(shì)如破竹，今年2月PPI也走出7.3%的強(qiáng)勁反彈。從始至終，PPI與茅臺(tái)價(jià)格的相關(guān)性都很高，表明茅臺(tái)價(jià)格一直體現(xiàn)出明顯的商品屬性，可以說(shuō)資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)對(duì)茅臺(tái)價(jià)格的影響是占主導(dǎo)的，保值與投資拉動(dòng)的商務(wù)需求茅臺(tái)漲價(jià)的真正推手。

PPI增速仍在高位，茅臺(tái)價(jià)格周期不會(huì)立刻結(jié)束

每輪周期，PPI增速的頂點(diǎn)和低點(diǎn)均會(huì)分別高于CPI增速的頂點(diǎn)和低點(diǎn)。PPI增速大于CPI增速時(shí)形成的累計(jì)正偏離通常會(huì)與其小于CPI增速時(shí)形成的累計(jì)負(fù)偏離相抵消，偏離會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)回歸。2011年10月至2016年10月，PPI同比增速持續(xù)低于CPI同比增速，形成了較大的累計(jì)負(fù)偏離。如果要再次實(shí)現(xiàn)回歸，則需要PPI同比增速相對(duì)高于CPI同比增速，并維持一段時(shí)間。因?yàn)槊┡_(tái)價(jià)格與PPI同比增速呈顯著相關(guān)，雖然2月份CPI同比僅為0.8%，但本輪白酒價(jià)格周期大概率不會(huì)受此影響，茅臺(tái)價(jià)格周期將繼續(xù)跟隨PPI走勢(shì)，不會(huì)立刻結(jié)束。

茅臺(tái)價(jià)格高歌猛進(jìn)，白酒股行情料持續(xù)

茅臺(tái)作為我國(guó)高端白酒的代表，在高端白酒市場(chǎng)具有定價(jià)主導(dǎo)權(quán)，其價(jià)格走勢(shì)引領(lǐng)白酒行情，也對(duì)白酒股股價(jià)具有重大影響，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)白酒行情的預(yù)期尤其依賴茅臺(tái)價(jià)格作為標(biāo)桿。由于茅臺(tái)價(jià)格通常是引領(lǐng)白酒行情的指標(biāo)，推導(dǎo)到股價(jià)上，在PPI表現(xiàn)較好的年份，白酒股幾乎都能跑贏大盤。去年9月以來(lái)，PPI當(dāng)月同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，并逐月遞增，今年1月PPI同比增速達(dá)6.9%，2月更是達(dá)到7.8%，更加堅(jiān)定了我們對(duì)白酒行情的信心。近日，河南地區(qū)53度飛天茅臺(tái)的供貨價(jià)已經(jīng)接近1300元/瓶，部分地區(qū)零售價(jià)格已經(jīng)超過(guò)1400元/瓶。雖然進(jìn)入白酒淡季，但是茅臺(tái)價(jià)格依然高歌猛進(jìn)，白酒股行情預(yù)計(jì)將持續(xù)。

一線酒價(jià)格堅(jiān)挺，二線酒彈性較大

在白酒行情持續(xù)的大背景下，我們繼續(xù)推薦當(dāng)前彈性較大的二線酒。我們認(rèn)為，茅臺(tái)價(jià)格的堅(jiān)挺是白酒行情持續(xù)的保障，而從股價(jià)角度來(lái)說(shuō)，繼一線酒之后，二線酒將迎來(lái)板塊輪動(dòng)的機(jī)會(huì)，二線酒的投資時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)。自2016年6月開(kāi)始，一線白酒企業(yè)股價(jià)就開(kāi)啟了上漲行情，上漲幅度顯著高于二線白酒， 2017年二線白酒漲幅將超過(guò)一線白酒。重點(diǎn)推薦關(guān)注盈利提升空間較大的沱牌舍得(600702,股吧)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)受益消費(fèi)升級(jí)的口子窖(603589,股吧)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，食品安全問(wèn)題，產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，假冒偽劣風(fēng)險(xiǎn)