1.高端領袖,再無敵手。

國酒茅臺強勢品牌使得在高端白酒競爭中幾無競爭對手。行業調整中,茅臺實現平穩過度,銷量在高端白酒中占比超過50%,營收占比由2010年4.8%提升至2014年6.0%,利潤占比由2010年22.48%提升至2014年31.63%,高端白酒領袖地位難以撼動。

2.國酒飛入尋常百姓家,未來價量齊升可期。

三公消費在茅臺占比已經從40%降至1%,民間消費崛起已經成功實現對政務消費的換血替代。在2012年1、2月份城鎮居民人均月可支配收入能夠購買的飛天茅臺的數量不足1瓶,2015年12月該比例已經達到3。

飛天茅臺銷量迅速增2015年銷售2.16萬噸,降價進一步凸顯茅臺高性價比。未來茅臺將充分受益高凈值人群增加以及消費升級。目前,茅臺終端銷售淡季不淡,每日出貨量超過100噸,根據調研華東地區出現斷貨現象,預計今年中秋前茅臺一批價有望回升至880元。對比前期高點以及國外高端烈酒,茅臺未來提價有空間。同時,近年來不斷的產能擴張計劃,為未來茅臺放量提供保障。

3.Q1重回高增長,預收賬款更多看點。

茅臺16年Q1營收、凈利潤分別增長16.91%、12.01%,重回兩位數快速增長軌道。根據草根調研,茅臺終端銷售良好,部分地區出現斷貨現象。而16Q1茅臺預收款項高達85.45億元,較創歷史新高,豐厚的預收賬款成為公司16年業績增長的堅實保障4.系列酒:品牌背書或有可為。

進入大眾消費時代,茅臺加大了系列酒經營力度。目前,系列酒對茅臺業績貢獻較小,而茅臺強大的品牌背書是系列酒最大優勢,隨著公司對系列酒戰略重視,未來發展值得期待。

5.投資建議:

在本輪行業調整中,茅臺高端酒地位愈加穩固,節后公司始終保持高出貨量,1-4月已至少完成全年40%出貨任務,上半年銷售收入和利潤總額有望超過全年計劃60%。目前飛天茅臺一批價840-850元,而去年同期一批價不及819元,我們預計今年中秋前茅臺一批價有望上漲至880元,飛天茅臺全年出貨量有望超過2.3萬噸,我們繼續維持公司強烈推薦評級。

6.風險提示:

銷量不及預期。