縱觀整個資本市場，白酒板塊一直屬于不溫不火的“小板塊”，但今年，隨著大盤的整體上漲，白酒板塊也迎來了一輪飄紅。

7月1日，白酒板塊18家酒企股票全部飄紅，其中有5只個股漲停。茅五洋更是一路上漲，股票上漲一直維持到7月7日。自2020年1月1日至7月1日區(qū)間統(tǒng)計，僅有口子窖(603589.SH)股價區(qū)間漲幅為負數(shù)。以3月19日為起始交易日統(tǒng)計，截至7月1日，18家白酒上市公司股價區(qū)間漲幅均為正增長。僅有3家公司股價漲幅低于40%。

在餐飲渠道一直低迷的環(huán)境下，第一季度除了貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)外，均交出了業(yè)績回落的答卷。但在資本市場，白酒板塊卻逆勢上漲，這使得白酒行業(yè)出現(xiàn)了終端市場冷落，但二級市場卻火熱的反差情況。

對于白酒在近段時間內(nèi)的上漲，行業(yè)專家蔡學(xué)飛告訴《中國經(jīng)營報》記者，目前白酒板塊漲勢較好，主要從目前市場環(huán)境來看，出口類商品受影響較大，在內(nèi)需拉動經(jīng)濟的前提下，以國內(nèi)消費為主的白酒是內(nèi)需增長最為強勁和保險的，因而雖然白酒第一季度乃至上半年沒有交出好的業(yè)績，但在二級市場卻成了資本市場的“避風港”。

萎靡的上半年

白酒板塊目前估值相較于大眾品仍然具有優(yōu)勢，行業(yè)天然屬性仍存。

對于白酒的經(jīng)銷商來說，今年上半年的市場并不樂觀。從目前上市白酒企業(yè)的第一季度財報來看，除了貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒(600809.SH)，所有的白酒企業(yè)的業(yè)績都有不同程度的下滑。

“從目前我所了解的狀況來看，二三月份絕大部分的白酒動銷幾乎約等于0，到了3月下旬開始逐步恢復(fù)，但區(qū)域酒企的中高端產(chǎn)品的動銷仍舊不到往年的一半，五六月份的情況是正在恢復(fù)，但具體的恢復(fù)情況視企業(yè)而定。”白酒營銷專家鐵犁說。

一名山東某酒廠的負責人告訴記者，目前山東的所有酒企經(jīng)營狀況都非常不樂觀，“山東的白酒消費主要是以聚餐等餐飲消費和節(jié)日消費為主，上半年的主要節(jié)假日都已經(jīng)過去，現(xiàn)階段又是白酒的消費淡季。”

對于現(xiàn)階段的白酒市場環(huán)境，蔡學(xué)飛告訴記者，目前了解到的情況，以區(qū)域非強勢酒企最為艱難，尤其是以節(jié)日促銷為主要動銷節(jié)點打價格戰(zhàn)的企業(yè)，以上市公司舉例的話，金種子(600199.SH)、老白干(600559.SH)都在其中。“主要原因在于這些企業(yè)在某一區(qū)域市場并不能達到絕對的支配，因而一旦出現(xiàn)危機，其生存的空間就受到了挑戰(zhàn)。”

在6月10日水井坊(600779.SH)股東大會上，水井坊總經(jīng)理危永標坦言，水井坊在今年下半年的主要目標是將庫存有序降低，恢復(fù)至正常水平，“第二季度的動銷還存在一定壓力，今年是挑戰(zhàn)較大的一年”。

反觀茅臺、五糧液等頭部企業(yè)，在第一季度仍舊維持較為穩(wěn)定的庫存指標，在近期的瀘州老窖的股東大會上，瀘州老窖方面也表示目前高端產(chǎn)品的動銷已經(jīng)恢復(fù)正常水平。

蔡學(xué)飛認為，目前只有兩種酒企能夠在當前大環(huán)境中較為安全，一類是實現(xiàn)了全國化和品牌化的企業(yè)，例如茅臺、五糧液、洋河，另一類則是較為強勢，在本地市場擁有絕對市場主導(dǎo)的區(qū)域品牌，例如牛欄山、古井貢酒(000596.SZ)等。此外，西鳳酒等經(jīng)銷商入股酒企，也可以共同承擔風險。

“無論是上市酒企還是酒企面臨的渠道壓力是相同的，排除頭部企業(yè)，價格戰(zhàn)很難避免，因而目前的狀況已經(jīng)陷入了死結(jié)，企業(yè)需要現(xiàn)金保證正常經(jīng)營，而經(jīng)銷商更需要現(xiàn)金維持運轉(zhuǎn)，這本身就成為了矛盾的焦點。”中國消費品營銷專家肖竹青分析說，“目前來看，第二季度為公認的酒水消費淡季，并面臨著第一季度的庫存量巨大的問題。”

值得注意的是，在今年上半年，仍舊有不少酒企選擇提高出廠價格。7月2日，瀘州老窖發(fā)布了西南大區(qū)暫停供應(yīng)的通知公告，按照以往的慣例來看，瀘州老窖將在不久后提高出廠價格，且在不久之前，瀘州老窖已經(jīng)出臺團購“紅線價”，將國窖1573的團購價上調(diào)至980元。

“此輪提高出廠價格，主要還是在幫助經(jīng)銷商回血，因而目前經(jīng)銷商手里的庫存不在少數(shù)，直接提高價格是幫助經(jīng)銷商回血，穩(wěn)定經(jīng)銷商們的情緒。”江蘇瓷酵品牌管理有限公司經(jīng)理苗紅告訴記者，“現(xiàn)在是白酒消費淡季，再加上大環(huán)境如此，動銷是必然上不去的，但為了下半年的業(yè)績，必須要提價保證市場的信心。”

7月2日渤海證券發(fā)布的研報認為，白酒板塊目前估值相較于大眾品仍然具有優(yōu)勢，行業(yè)天然屬性仍存，貨幣寬松環(huán)境以及基建持續(xù)加碼都對白酒行業(yè)形成支撐，需求將會得到逐步確認，下半年仍存在改善空間。

資本市場的“避風港”

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，白酒是以內(nèi)需拉動的剛需產(chǎn)品，在整個進出口業(yè)務(wù)都較為萎靡的環(huán)境下，白酒的低負債、高現(xiàn)金流是具備明顯的投資優(yōu)勢的。

雖然受疫情影響，白酒企業(yè)的財報數(shù)據(jù)并不理想，但資本市場卻異常火熱。7月1日，白酒板塊18家酒企股票全部飄紅，其中有5只個股漲停。茅五洋更是一路上漲，股票上漲一直維持到7月7日。自2020年1月1日至7月1日區(qū)間統(tǒng)計，僅有口子窖公司股價區(qū)間漲幅為負數(shù)。以3月19日為起始交易日統(tǒng)計，截至7月1日，18家白酒上市公司股價區(qū)間漲幅均為正增長。僅3家公司股價漲幅低于40%。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌認為，目前大盤形勢較好，白酒上漲是屬于板塊的輪動，因為看不出白酒板塊的業(yè)績近期會有多少突出的表現(xiàn)，且包括茅五洋在內(nèi)對今年的業(yè)績都有著非常保守的估算，因而此次股價的上漲還是在于二級市場的調(diào)整。

值得注意的是，在白酒上市公司之中，除了茅臺、五糧液作為絕對強勢的頭部品牌繼續(xù)上漲外，一些體量較小的企業(yè)股價也出現(xiàn)高速的增長。自3月為起始交易日統(tǒng)計，酒鬼酒(000799.SZ)公司股價漲幅翻倍，為204.26%;迎駕貢酒(603198.SH)、伊力特(600197.SH)和老白干酒股價漲幅超過60%。即使在2019年虧損超過2億元的金種子酒，6月份以

來股價也屢創(chuàng)新高。同樣以金種子酒為例，其6月份以來股價上漲的同時，大量證券機構(gòu)開始買入其股票。

同時，有證券機構(gòu)的從業(yè)人士表示，目前不僅僅是證券機構(gòu)在進入白酒板塊，也有大量散戶進入，因為從現(xiàn)在的大環(huán)境來看，只要是目標市場在國內(nèi)的企業(yè)，都出現(xiàn)了很大的上揚。

“從整個食品乃至快消板塊來看，白酒相對來說還是較為健康的。”中國食品產(chǎn)業(yè)評論員朱丹蓬說，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，白酒是以內(nèi)需拉動的剛需產(chǎn)品，在整個進出口業(yè)務(wù)都較為萎靡的環(huán)境下，白酒的低負債、高現(xiàn)金流是具備明顯的投資優(yōu)勢的。

對此，蔡學(xué)飛也同樣持此觀點。現(xiàn)在大量的資金進入白酒板塊，除了茅臺繼續(xù)沖天以外，其他一些股價較低、體量較小的酒企也持續(xù)上漲，其中包括了金種子、酒鬼酒等。“因為白酒企業(yè)一般來說，不會出現(xiàn)大規(guī)模的壞賬或者爆雷，所以投資風險相對較小。”

上述行業(yè)人士普遍認為，今年上半年絕大部分白酒企業(yè)的業(yè)績受到了疫情的影響，因而對于資本市場逆勢的熱情仍舊需要謹慎看待。