投資建議:上周食品飲料板塊跟隨市場大幅反彈,我們前期強調系統(tǒng)性回調更加凸顯板塊的確定性配置價值,主要仍看好白酒及大眾品的優(yōu)質龍頭公司。短期看,板塊中期業(yè)績確定性依然很強,雖然一季度春節(jié)錯位使得整體增速超預期,但我們認為二季度依然能延續(xù)較快增長,下半年中秋較去年提前(今年中秋為9月24日,為10月4日)并且雙節(jié)時間拉長,因此旺季消費同樣值得期待。中長期看,盡管食品飲料作為消費的重要領域,同樣面臨宏觀經濟和整體需求的不確定性,但龍頭公司市場份額快速提升,通過品牌和渠道優(yōu)勢更容易分享低線消費升級紅利,各子行業(yè)頭部效應十分顯著,未來消費升級和品牌集中仍是驅動龍頭公司持續(xù)增長的核心動力。估值方面,從估值角度,盡管短期板塊有所反彈,但估值水平處于歷史50分位依然不貴,板塊龍頭18-19年PE貴州茅臺(25x20x)、伊利股份(22x18x)、五糧液(23x17x)、瀘州老窖(25x19x)、洋河股份(24x19x)、雙匯發(fā)展(18x15x),龍頭公司對應20%或30%以上增長,下半年估值切換仍有空間。

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本周高端白酒價格呈上行趨勢。茅臺價格近期穩(wěn)步上行在1700元左右,終端貨源緊張。五糧液和國窖1573先后下發(fā)停貨通知,進一步去化庫存并上挺價格。洋河在7月初對海天夢進行提價取得不錯效果,終端及渠道價格有所上移。白酒未來是一個“結構化”成長的行業(yè),份額將加速向名酒集中,企業(yè)和渠道都會加劇分化,基于目前名酒的庫存水平和價格趨勢,我們對中秋國慶銷售依然樂觀。繼續(xù)推薦瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液,并建議重點關注山西汾酒(今年保持良性快速增長,關注改革進程),洋河股份(今年為加速增長元年),以及順鑫農業(yè)(光瓶酒加速全國化)。大眾食品龍頭公司中期業(yè)績確定性強。調味品板塊中期整體維持20-30%的較快業(yè)績增長,景氣度較高。從長期行業(yè)空間和競爭格局角度繼續(xù)看好伊利股份。提示雙匯發(fā)展的環(huán)比改善,我們預計公司18Q2業(yè)績增速快于一季度。此外,繼續(xù)推薦絕味食品和洽洽食品。

核心推薦:白酒,瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺,山西汾酒、洋河股份、順鑫農業(yè)、水井坊、今世緣、古井貢酒;大眾品,伊利股份、涪陵榨菜、雙匯發(fā)展、中炬高新、絕味食品、洽洽食品,海天味業(yè)、桃李面包。

一周板塊回顧:上周食品飲料板塊上漲5.99%,上證綜指上漲3.06%,跑贏大盤2.94pct,在申萬28個子行業(yè)中排名第6。漲幅后三位為軟飲料(3.66%)、葡萄酒(2.96%)、肉制品(2.37%);漲幅前三位為食品綜合(8.87%)、啤酒(8.03%)、調味發(fā)酵品(6.60%);個股方面,漲幅前三位為順鑫農業(yè)(22.66%)、涪陵榨菜(22.46%)、*ST皇臺(21.21%);跌幅前三位為酒鬼酒(-0.16%)、雙塔食品(-1.85%)和*ST龍力(-4.42%)。

成本變動回顧:主產區(qū)生鮮乳平均價為3.37元/公斤,同比下降1.90%,環(huán)比下降0.30%。2月份奶粉進口平均價為2936.15美元/噸,同比下降0.32%,環(huán)比下降3.97%。上周仔豬價格23.97元/公斤,同比下降32.99%,環(huán)比下降0.37%;生豬價格11.64元/公斤,同比下降17.62%,環(huán)比上升0.09%;豬肉價格19.94元/公斤,同比下降17.05%,環(huán)比上升0.15%。

板塊估值水平:目前食品飲料板塊2018年動態(tài)PE34.68x,溢價率144%,環(huán)比上升0.6%;白酒動態(tài)PE35.67x,溢價率151%,環(huán)比上升0.2%。