行業核心觀點：

6 月社零數據發布，餐飲收入 3262 億元，同比下降 15.2%，降幅比上月收窄 3.7 個百分點，餐飲業的恢復將繼續拉動食品飲料需求回暖。我們建議關注疫情期終端動銷較好同時具備中長期成長邏輯的速凍食品、休閑零食子板塊以及不確定環境下必需消費屬性較強，疊加 Q2 補庫存提振業績的調味發酵品子板塊;疫情影響減弱大趨勢不變，建議關注可選品類修復帶來的投資機會，如短期受益于氣溫升高，餐飲恢復以及成本下行，Q2 銷量恢復良好，渠道補庫存拉升公司 H1 業績，長期結構升級大邏輯不變的啤酒板塊，6 月全國啤酒規模以上企業產量455.4 萬千升，同比增長 7.6%;近期動銷恢復較好、格局長期向好、估值具性價比的乳制品板塊。白酒方面，《學習小組》發聲影響市場情緒，短期回調無需過分擔憂，短期關注 H2 旺季消費場景復蘇及渠道庫存消化節奏，長期行業分化、高端酒擴容的大邏輯未變，我們繼續推薦業績確定性較強的高端白酒板塊。

投資要點：

上周行情回顧：上證綜指下跌 5.00%，申萬食品飲料指數下跌2.05%，跑贏上證綜指 2.96 個百分點，在申萬 28 個一級子行業中排名第 9。各子板塊中上漲的板塊有肉制品(+7.60%)和啤酒(+2.21%)。

白酒每周談：上周白酒板塊下跌 2.97%，古井貢酒(+7.34%)、順鑫農業(+2.20%)、山西汾酒(+1.39%)漲幅前三。貴州茅臺下跌 3.84%，北向資金上周累計凈流出 21.03 億元。上周茅臺酒批價持續上升，20 年飛天茅臺批價從 2520 元左右漲至2540 元，飛天散瓶在 2260-2300 元左右。學習小組發布的《變味的茅臺 誰在買單?》引市場關注，文中指出酒本無罪，人之過也。無論是貴州茅臺、西藏蟲草、新疆和田玉，還是其他名貴的特產，都要讓商品價值回歸市場，不再成為權力的供品，這也是對黨員干部最大的保護。我們認為，該文對市場情緒造成一定影響，但更多地是對反腐的斥責，高端酒板塊市場擴容的趨勢，以及增長的穩健性和確定性未變，短期回調，我們更應堅定信心，重點關注 H2 中秋旺季的環比改善以及中長期的配置機會。五糧液啟動 12 萬噸生態釀酒項目(一期)：7 月 12日五糧液發布公告稱董事會同意公司啟動 12 萬噸生態釀酒項目(一期)，擬建釀酒車間 5 棟，總投資估算為 12.68 億元。

國窖 1573 取消商超供貨的扣點：7 月 16 日，瀘州老窖發布通知，即日起商超渠道經銷商客戶將國窖 1573 產品供商超終端擬合同扣點費用調整為 0%，2020 年 10 月 31 日前完成調整，未達成終端擬合同扣點費用的經銷商，結合實際情況，公司將對新年度合同的經營范圍做出調整。

國窖華北、華東片區連發價格通知：7 月 15 日，國窖華北(東北)大區發布通知，終端客戶 38 度國窖 1573 經典裝熔斷獎勵考核價格(團購成交價格)按照不低于 680 元/瓶執行考核。7 月 18 日，國窖華北(東北)大區發布關于暫停接受天津片區 38 度國窖 1573訂單及暫停 38 度國窖 1573 貨物供應的通知。

其他子板塊：7 月起高端啤酒銷量增 25%，女性用戶同比增多：7 月16 日，便利蜂發布數據，7 月以來，啤酒迎來銷售旺季，較 6 月上升 20%，其中，高端啤酒增幅達 25%，購買啤酒的女性消費者相比去年同期增長 27%。解禁來襲，三只松鼠大股東套現近 30 億：7 月13 日，三只松鼠 1.86 億股首發原股東限售股份解禁，部分股東也開始了減持計劃。股東 NICE GROWTH 及其一致行動人 GAO ZHENG 計劃減持三只松鼠股份合計不超過 3609 萬股，即不超過三只松鼠總股本的 9%，按當天股價估算，套現金額約 28.79 億元。超 5 億瓶的解百納首次啟動配額制：自 2020 年第三季度起，張裕解百納將首度啟動配額制，并針對竄貨、低價等不利于市場健康發展的行為，祭出多項重拳舉措。娃哈哈宗馥莉首創品牌 KellyOne 鋪貨一線市場：近日，宗馥莉打造的首款飲料品牌 KellyOne 旗下的高端茶飲產品“一茶”在北京永輝超市上架銷售。據悉，新推單品共兩個，分別為芳奇蘭烏龍茶和歲時皆春烏龍茶，規格均為 330ml 鋁罐包裝，線下單價為 9.8 元。養樂多加碼三線城市：養樂多(中國)投資有限公司蕪湖、衡陽分公司于 2020 年 7 月 13 日均正式開始銷售業務。上述公司的成立意味著養樂多對三線城市市場滲透的再發力。百威中國借力“天樞”實現智能營銷：7 月 15 日，百威中國與第四范式已正式簽約，將借助第四范式一站式流量運營平臺“天樞”的 AI 技術與智能推送服務，實現針對于目標客戶群體的智能營銷，提升線上店鋪的產品購買轉化率及銷售額，助力其線上零售業務與客戶滿意度的雙向增長。華潤雪花合并和龍江兩家公司：7月 16 日，公告稱華潤雪花啤酒(中國)有限公司擬與華潤雪花啤酒(哈爾濱)有限公司、華潤雪花啤酒(依蘭)有限公司進行合并。合并完成后，哈爾濱公司、依蘭公司所有資產、債權債務由華潤雪花啤酒(中國)有限公司承繼。蒙牛進軍成人羊奶粉市場，新品 7 月下旬上市：近日，蒙牛集團宣布計劃推出嘉貝洛益生菌羊奶粉，正式進軍成人羊奶粉市場，產品將于 7 月下旬正式上市。