1、近兩周，貴州茅臺、水井坊等公司陸續公布中報，其中茅臺二季度業績表現一般，水井坊利潤低于預期，因此引發了市場對白酒板塊的擔心。我們認為，目前行業仍在加速分化，從渠道反饋情況看，一二線龍頭仍然表現穩健，預計總體中報會延續一季報的趨勢，業績層面不用擔心;另外，目前是行業淡季，催化劑較少，但中報數據落地后預計仍會強化市場信心，白酒價位升級和集中度提升的邏輯還將持續3-5年以上，優質公司在結構升級中會繼續保持兩位數增長，建議趁目前板塊回調積極布局。本周大眾品公司表現更加搶眼，新上市的三只松鼠迎來第10個漲停板，新品推廣速度超預期的百潤股份、香飄飄二季度業績表現搶眼，領漲板塊。桃李面包二季度收入和利潤增速也有提速。二季度增值稅率下降，競爭格局好對下游渠道溢價能力高的品牌利潤率將提升。
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2、個股觀點更新：
①百潤股份：微醺產品放量，預調酒市場迎來第二次普及機會。公司加大對罐裝、新品推廣，消費場景從聚飲延伸至家庭消費，提升了消費頻次和復購率。二季度業績繼續超預期，高基數上預調酒收入仍有20%增長。經過3年的調整，庫存/人員/渠道/產品梳理完畢，公司發展進入正軌。營銷能力一直保持較高水準，投放的電視劇《我的真朋友》《七月與安生》關注度高。 19年以來線上銷量月度保持70%左右增長。而且長期看產能釋放降低運輸費用率，規模效應漸體現，盈利能力仍有提升空間，上調至“強烈推薦”評級。
②水井坊：受益次高端價位擴容，公司Q2收入保持了30%左右高增態勢，但受稅金比率提升以及季度費用投放節奏影響，營業利潤僅增長了3.1%，預計下半年有望逐步回歸。公司作為全國性名酒之一，在次高端擴容背景下，近兩年呈現出爆發式增長態勢，預計短期內仍會持續受益，但基數抬升后增速逐步回歸，長期的持續性增長則取決于公司在品牌、營銷、渠道上進一步的精耕細作，機會和挑戰并存。
③伊利股份：公司回購完成，以31.67元/股均價回購1.83億股，占公司總股本的3%。自此，預計公司將盡快推出股權激勵計劃，實現股東、公司和員工三方利益的緊密結合，也體現了公司對其長期內在價值的堅定信心。
④桃李面包：公司發布業績快報，Q2營收14.16億(+20.2%)，歸母凈利1.82億(+17.8%)，收入利潤均較Q1有所提速，預計與產能利用率提升及增值稅下調有關。去年達利進軍短保行業后，市場擔心桃李會受到沖擊，目前來看沖擊影響尚未明顯體現，短保仍處快于擴容階段，預計主要參與者前期均會受益，但長期走勢仍需繼續關注行業競爭演化。
⑤香飄飄：果汁茶持續放量，產能穩步擴張。公司公告上半年果汁茶收入5.87億元，其中二季度收入4.16億元，自18年以來呈現快速增長態勢。而且公司現有庫存商品訂單覆蓋率僅56.4%，顯示產能供應不足。此外，公司果汁茶全國鋪貨率僅有12.6%，占公司在冊網點數鋪貨比例也只有48.9%，市場鋪貨空間還很大。公司近期也推出8.6億元可轉換債券計劃，用于成都、天津液體奶茶項目，滿足市場快速增長需求。
3、調研反饋
①三只松鼠：公司的核心，以及最能體現其競爭價值的是數字化的供應鏈，實現供應鏈前置，組織效率的最大化。未來公司會繼續通過品類擴充提高線上滲透率，線下走加盟或者直營模式復制線上成功，推動收入規模持續增長。盈利能力方面，短期受制于行業激烈競爭，市場在一定時間內仍存在價格戰，但是規�；瘞斫M織效率提升，凈利潤率還有提升空間。
②本周我們參加了CBME孕嬰童產業論壇：隨著我國出生嬰兒數量的下降，嬰幼兒奶粉行業市場未來將面臨巨大挑戰，消費人群也發生巨大變化：下線城市的出生人口是上線城市的1.5倍，90后女性成為主導以及51%的出生人口為二胎寶寶。90后媽媽消費意愿更強，容易接納不同觀念，對國產品牌沒有成見。優秀的國產品牌市場份額將持續提升。
4、推薦個股：白酒板塊貴州茅臺、五糧液、口子窖、古井貢酒、今世緣、瀘州老窖、洋河股份、老白干酒、山西汾酒等。大眾品龍頭推薦：伊利股份、白云山、中炬高新、元祖股份、百潤股份、雙匯發展。
5、風險提示：食品安全問題，經濟下行消費升級受阻等。
