瀘州老窖2017 年中期歸母凈利同比增長(zhǎng)32.73%

瀘州老窖(000568)28 日晚間發(fā)布2017 年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.16 億元，同比增長(zhǎng)19.41%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為14.67 億元，同比增長(zhǎng)32.73%;基本每股收益為1.046 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率12.49%。

高檔白酒營(yíng)收顯著增長(zhǎng) 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化

公司在上半年持續(xù)推進(jìn)渠道完善、穩(wěn)步提升品牌定位，通過(guò)舉辦高端活動(dòng)等方式增強(qiáng)品牌的文化和歷史厚度。品牌清理深入推進(jìn)，五大單品戰(zhàn)略更加清晰。公司推出的一系列營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)效果顯著，在茅五提價(jià)的大環(huán)境下，積極調(diào)整價(jià)格及渠道關(guān)系，中高檔酒營(yíng)收增幅明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。其中高檔酒類(lèi)營(yíng)業(yè)收入24.78 億元，同比增長(zhǎng)45.40%，毛利率提升2.25 個(gè)百分點(diǎn)至91.23%。中檔酒類(lèi)營(yíng)業(yè)收入12.19 億元，同比增長(zhǎng)1.08%，毛利率提升12.81 個(gè)百分點(diǎn)至72.42%。低檔酒類(lèi)營(yíng)業(yè)收入12.92 億元，同比增長(zhǎng)3.98%，毛利率上升5.16個(gè)百分點(diǎn)至20.55%。由于高毛利的高檔白酒銷(xiāo)售增加，報(bào)告期內(nèi)公司毛利率提升9.9%個(gè)百分點(diǎn)至68.33%，營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)增加令費(fèi)用上升，費(fèi)用率上升3.38 個(gè)百分點(diǎn)上升21.47%，凈利率同比提升6.02 個(gè)百分點(diǎn)至29.50%。二季度公司盈利水平小幅下降，主要由于夏季為白酒銷(xiāo)售淡季，但業(yè)績(jī)降幅不大，公司全價(jià)位帶均具競(jìng)爭(zhēng)力和品牌效應(yīng)的產(chǎn)品體現(xiàn)出淡季不淡的特點(diǎn)。下半年白酒行業(yè)迎來(lái)中秋、國(guó)慶雙節(jié)效應(yīng)，進(jìn)入白酒傳統(tǒng)旺季，營(yíng)收有望進(jìn)一步提升，完成年度目標(biāo)基本無(wú)虞。

投資策略

新的管理層對(duì)公司改革信心堅(jiān)定，經(jīng)過(guò)兩年多的調(diào)整，公司目前已經(jīng)基本整理完畢，低端產(chǎn)品條碼大幅縮減，主打三大品牌線五大單品系，全價(jià)位覆蓋消費(fèi)者市場(chǎng)，并通過(guò)多種營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)培養(yǎng)高端客戶(hù)圈，重塑瀘州老窖品牌形象。高端白酒價(jià)格持續(xù)上漲也將帶動(dòng)次高端的窖齡、特曲等產(chǎn)品提價(jià)放量。瀘州老窖作為老四大名酒，具有強(qiáng)大的品牌知名度和明星大單品，在高端、次高端、中端、次中端等價(jià)位帶上均具備有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。除了國(guó)窖、窖齡等傳統(tǒng)濃香白酒產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司同時(shí)開(kāi)拓新鮮領(lǐng)域，積極進(jìn)軍養(yǎng)生酒、雞尾酒領(lǐng)域，順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)后受眾對(duì)健康屬性的需求，滋補(bǔ)大曲、茗釀等養(yǎng)生酒上市后反應(yīng)良好，“巴蜀記憶”等新品積極開(kāi)拓年輕消費(fèi)者市場(chǎng)，期待取得不俗成績(jī)。我們看好公司堅(jiān)實(shí)的品牌影響力和極具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品在未來(lái)帶來(lái)的量?jī)r(jià)雙升效應(yīng)，公司管理層改革信心堅(jiān)定、戰(zhàn)略目標(biāo)清晰、發(fā)展方向明確，持續(xù)看好公司未來(lái)表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，高端白酒競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品拓展不及預(yù)期