白酒板塊持續大漲，金種子酒直線封板，瀘州老窖漲5%，青青稞酒、今世緣、五糧液、水井坊等紛紛跟漲。

白酒龍頭再度走強，機構聚焦大消費投資新機會

來自多家私募機構的分析觀點認為，近幾年來，A股市場正完美復制了消費股在全球其他主要股市牛股迭出的運行歷史。在今年上半年中國一舉超越美國成為全球第一大消費市場的背景下，有關大健康、養老、新興消費、消費升級等方面的投資機會，值得長期關注。

進一步對比全球其他主要股市，來自國泰君安的研究顯示，海外主要資本市場中，許多消費行業都曾出現過大量消費牛股長期穿越經濟周期。例如，在美國1980至1990年代，年化收益率前十的股票中，有多達8只屬于消費股。2008年至2018年年化收益率排名前十的個股中，消費股則占據了4個席位。而在日本股市上，2008年至2018年表現最好的10只個股，也有3只為消費股。

銀杏環球資本創始人兼首席投資官張峰表示，近幾年來，A股市場在大消費領域之所以有這么多牛股，主要是由于一些消費品的品類具有適合長期資本進行長期投資持有的特質，比如相對容易形成品牌，可以形成大眾規模，生意具有可持續性。尤其，消費者一旦養成消費習慣，那么這個消費品公司業績的長期持續增長，就會有較大的確定性，國內主流機構投資者和境外的長線資金都比較青睞這類公司。

對于未來大消費領域的新投資機會，張峰分析認為，從自上而下的角度來看，中國正處于向新經濟結構轉型的過程中，稅制改革將重新分配財富，這將繼續刺激大眾消費。具體而言，未來教育和醫療保健有望成為最熱門消費服務領域;人口老齡化伴隨的醫療保健需求，也將促使中國領先的制藥企業與全球領先的差距變小;而為了滿足國內消費升級的需求和供給側改革，先進的制造和技術創新蘊含巨大市場機會。未來主要看好那些以消費、技術創新和商業模式創新為主導的公司，比如具備特質的優秀消費品龍頭企業。

寧波美港投資創始人、基金經理陳龍則分析認為，與老齡化密切相關的消費，在未來的中國經濟中將是一個非常確定的需求爆發領域。在這一領域中，由于這一代老齡化群體的支付能力非常強，所以他們對高端消費服務的需求會非常旺盛，這將使這些子領域的優秀企業呈現出高毛利率的特征。“相比于新興科技類消費，老齡化消費領域的需求更具有不變性，我們非常看好老齡化相關的高端消費領域的優質供應商帶來的投資機會，目前也已經做了不少的配置。”(中國證券報)

中高端白酒“擠壓式”增長搶食市場份額，行業景氣度持續向好

2019年上半年，貴州茅臺實現營業收入394.88億元，同比增長18.24%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為199.51億元，同比增長26.56%;經營活動產生的現金流凈額為240.87億元，同比增長35.82%。

公告顯示，貴州茅臺堅定不移做足酒文章、擴大酒天地，扎實推進年度工作計劃，圓滿完成上半年工作目標，為實現全年目標任務奠定了良好基礎。

上半年，五糧液實現營業收入271.5億元，同比增長約26.50%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約93億元，同比增長約31%。五糧液表示，2019年上半年，公司營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期實現較好增長，主要系公司酒類產品結構調整、核心產品五糧液量價增長所致。

次高端白酒價格帶通常在300元-600元/瓶之間，包括全國性次高端品牌和區域性次高端品牌。其中，全國次高端品牌以洋河股份、水井坊、舍得酒業為代表企業;區域次高端品牌包括山西汾酒、古井貢酒、口子窖、酒鬼酒等公司。

水井坊上半年實現營業收入16.90億元，同比增長26.47%;歸屬于上市公司的股東凈利潤為3.40億元，同比增長26.97%。水井坊指出，公司持續聚焦渠道通路，有效布局高凈值人士銷售網絡，推動門店動銷，促進核心市場加速成長;持續聚焦品牌內涵，借力數字化手段，通過創新推動品牌高端化，形成規模增長。上半年公司繼續保持較快增長勢頭。

中低端白酒的終端價格在300元/瓶以下。華泰證券研報顯示，受高端白酒和次高端白酒擠壓式發展的影響，中低端白酒市場占比有所下降。

上市公司方面，金種子酒預計首虧，金徽酒凈利潤同比下滑。

根據公告，金種子酒預計上半年凈利虧損3000萬元到3600萬元，同比由盈轉虧;上年同期盈利601萬元。這是白酒行業今年上半年首家預計虧損的企業。

對于虧損的主要原因，金種子酒表示，消費快速升級，市場消費主流價位產品上移，公司百元以下價位產品市場份額萎縮，銷量下降;主推產品金種子系列年份酒尚處于培育期，銷售未突破上量，且對公司整體業績貢獻度有限。

招商證券認為，白酒行業在經歷去年底控貨去庫存，調低增長目標后，行業迎來預期反轉的估值修復行情。從渠道利潤的邏輯看，高端渠道利潤源于品牌壁壘帶來的確定性;中檔渠道利潤來自于大眾需求韌性;次高端白酒企業的高增長目標，讓渠道利潤空間有所反復。

華泰證券研報顯示，在經歷高速擴張后，白酒行業進入存量競爭階段，各大香型龍頭企業憑借品牌力、產品力和渠道力引領白酒行業發展。值得注意的是，白酒行業集中度持續提升，但龍頭企業占比依然較低，市場發展空間較大。

水井坊在半年報中指出，“強者恒強、弱者恒弱”的馬太效應加劇行業內、品牌間的兩極分化，大型酒企對中小酒企市場份額的擠壓式增長格局愈發明顯;300-600元板塊仍然是行業增速最快的板塊，吸引600元以上和300元以下板塊的領先企業紛紛布局，加劇了競爭;為提升市場占有率，各白酒品牌企業紛紛加大投入，用于分銷網絡的拓展和終端門店建設;同時，領先的白酒品牌紛紛加大在數字化方面的投入，以增強銷售團隊執行能力，提升渠道管理效率以及與消費者互動的效能。

受益于居民收入水平提高和行業結構性集中度提升，白酒景氣周期拉長。中信建投研報顯示，高端白酒持續保持超越行業的營收和利潤增速，龍頭企業集中度持續提高。高端白酒競爭格局優異，呈擴容趨勢。龍頭茅臺收入市占率由2012年46.58%提升至2018年64.17%。2019年以來，茅臺供應偏緊，一批價從年初的1700元/瓶左右提升至2000元/瓶以上。受益于茅臺一批價上漲，五糧液、老窖等企業一批價持續走高，高端白酒景氣周期延續，量價齊升。

貴州茅臺以其獨特的國酒文化，特殊的釀造工藝和醬香型白酒中行業壟斷地位造就了茅臺的稀缺性，量價齊升帶動公司業績持續高增長。上市以來，茅臺收入復合增速達25.53%，利潤復合增速達31.89%。

招商證券食品行業首席分析師楊勇勝表示，白酒行業集中度提升，源于消費者更加重視品牌。次高端白酒實現超預期的高增長壓力大，高端白酒的增長更加確定。高端白酒的核心變量是茅臺的一批價。從目前情況看，茅臺在中秋節前實現放量，保證企業增長和一批價平穩回落。在供需緊平衡的狀態下，茅臺一批價回落幅度有限，利好整個高端白酒行業。

招商證券認為，古井貢酒、今世緣、口子窖等區域性名酒目前處于產品結構升級的通道中。其中，古井貢酒的價格帶處于100元升級到300元的過程，有利于推動其利潤增速快于營業收入的增速。

相關調研數據顯示，古井貢酒在安徽區域市場銷售強勁。在阜陽市區，古井貢酒年銷售額突破2億元;在蕪湖市區、蚌埠市場，古井貢酒年銷售額約2億元。總體看，合肥東市場銷售約2億元，占據半壁江山;合肥西市場銷售約2.1億元，占據三分之一市場份額。行業專家表示，從古井貢酒在安徽各地市場的表現看，在品牌聚焦、產品聚焦的趨勢下，強者會越來越強。