(一)二季度收入、凈利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼

2017 年，白酒制造業(yè)產(chǎn)量、收入、利潤(rùn)總額保持了穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì);但行業(yè)產(chǎn)能仍然過剩，擠壓式增長(zhǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局將長(zhǎng)期存在。公司認(rèn)為，當(dāng)前白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，總體而言，體現(xiàn)為三個(gè)基本形成：一是白酒行業(yè)強(qiáng)復(fù)蘇的發(fā)展態(tài)勢(shì)基本形成;二是行業(yè)向名優(yōu)品牌集中的發(fā)展態(tài)勢(shì)基本形成;三是白酒消費(fèi)從政務(wù)消費(fèi)向商務(wù)消費(fèi)、民間消費(fèi)轉(zhuǎn)型的發(fā)態(tài)勢(shì)基本形成。

2018H1 四川省釀酒總產(chǎn)量同比有所下降。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的行業(yè)數(shù)據(jù)，2018 年上半年全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量492.9 萬千升，同比增長(zhǎng)5.8%;累計(jì)完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2865.24億元，同比增長(zhǎng)15.82%;累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額631.17 億元，同比增長(zhǎng)37.11%;四川省完成釀酒總產(chǎn)量188.26 萬千升，同比下降14.81%。

二季度收入、凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)亮眼。2018Q1、Q2 公司分別完成營(yíng)業(yè)收入138.98、75.24 億元，同比增速分別為36.80、37.73%。從歷年數(shù)據(jù)看，考慮到春節(jié)消費(fèi)旺季的作用，公司收入季節(jié)性明顯，一四季度收入規(guī)模最大;但近年來，二、三季度，淡季不淡，收入增速有明顯提升。2018Q1、Q2 公司完成歸母凈利潤(rùn)49.71、21.39億元，同比增長(zhǎng)38.35、55.20%，完成扣非歸母凈利潤(rùn)49.60、21.27億元，同比增長(zhǎng)38.22、55.15%，2018Q2 單季凈利潤(rùn)增速亮眼。

(圖片來源網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系本站)

(二)品質(zhì)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)銷兩旺

公司2018 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入26%的增長(zhǎng)。從2018H1 收入及動(dòng)銷情況來看，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)完成有望。

公司主要產(chǎn)品五糧液酒是我國(guó)濃香型白酒的典型代表，擁有獨(dú)有的650 年明代古窖、獨(dú)有的自然生態(tài)環(huán)境、獨(dú)有的五種糧食配方、獨(dú)有的純糧固態(tài)發(fā)酵工藝、獨(dú)有的中庸和諧品質(zhì)、獨(dú)有的“十里酒城”規(guī)模等六大優(yōu)勢(shì)。

(三)2018Q2凈利率同比提升超3PCT

投資建議

我們給予公司2018-2020EPS為3.33、4.20、5.16元，對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)為19、15、12，予以“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);食品安全風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)及政策風(fēng)險(xiǎn)。