1、核心觀點：白酒曲折中向上，提價可能成為大眾品投資主線

10月18日-10月22日，食品飲料指數(shù)跌幅為-1.2%，一級子行業(yè)排名第21，跑輸滬深300約1.8pct。子行業(yè)中調(diào)味發(fā)酵品(4.9%)、肉制品(3.0%)、乳品(1.3%)表現(xiàn)相對領(lǐng)先。本周受到消費稅傳聞影響，白酒板塊股價回落。考慮到消費稅后移征收實施執(zhí)行難度較大，以及稅收分配尚未有定論，我們認為消費稅短期實施可能性較低。即使消費稅實現(xiàn)零售端征收，對于名優(yōu)酒企而言也可以向下游轉(zhuǎn)移稅負壓力，影響有限。本周已進入三季報披露時期，貴州茅臺三季度實現(xiàn)營收、凈利增長10.0%與12.4%，略低于市場預期，主因茅臺酒并未如期放量，估計應(yīng)是茅臺謹慎推進渠道改革，基酒產(chǎn)能稀缺背景下，更多依靠價格提升及系列酒放量拉動業(yè)績增長。而酒鬼酒三季度的高增長再次驗證次高端白酒成長性，估計內(nèi)參系列以及酒鬼系列三季度均有翻倍增長，雖部分銷售人員激勵費用提前確認導致凈利水平略有下降，但中長期看品牌協(xié)同以及市場擴張仍會強化公司成長勢能。2022年春節(jié)白酒仍可積極展望，我們對于白酒板塊保持相對樂觀態(tài)度。

提價可能成為大眾品投資主線。在PPI與CPI剪刀差擴大的背景下，成本壓力向下游傳導成為可能。目前我們已經(jīng)觀測到在部分必選消費領(lǐng)域，已有提價現(xiàn)象，如安琪酵母9月底已對部分產(chǎn)品進行提價，海天味業(yè)也公告于10月下旬進行提價，估計后續(xù)其他調(diào)味品企業(yè)也有跟隨提價可能。提價促發(fā)因素通常包括成本上漲與渠道利潤變薄，正面影響在于可對沖成本壓力，同時提升渠道利潤率與積極性。當前除原料成本價格提升外，能源限制也帶來產(chǎn)能縮減與成本提升，提價品種可能由必選消費擴散至可選消費，如本周洽洽食品也公告對葵花籽及部分南瓜子、西瓜子進行提價，幅度8%-18%不等，標志可選消費也進入提價階段。我們認為后續(xù)不大排除其他子行業(yè)仍有提價可能，如速凍食品等。提價可能成為后續(xù)大眾品投資主線，建議重點關(guān)注。

2、推薦組合：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒與海天味業(yè)

(1)貴州茅臺雙節(jié)期間投放量增加，配合開箱等政策導致短期市場供給增加，價格適度回落，更有利于茅臺酒長期持續(xù)發(fā)展。2021年規(guī)劃營收增10.5%的目標大概率完成，公司在量價方面都有從容騰挪空間，未來量價齊升邏輯順暢。(2)五糧液雙節(jié)供給增加，批價穩(wěn)定在960-980元，渠道庫存低位，動銷良好。考慮經(jīng)典五糧液的推廣，預計2021年大概率完成雙位數(shù)增長。(3)山西汾酒高速增長顯示公司基本面強勁，2021年超預期點將來自于高端產(chǎn)品進展，展望未來三年公司仍處于全國化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來的收入、業(yè)績快速增長階段。(4)海天味業(yè)公告提價，對于成本以及渠道利潤都有積極影響。目前海天味業(yè)應(yīng)處于恢復趨勢當中，復蘇曲線相對平緩。建議布局并長期持有。

風險提示：經(jīng)濟下行、食品安全、原料價格波動、消費需求復蘇低于預期等。（原文標題：白酒保持樂觀態(tài)度 關(guān)注食品提價機會）