白酒是我們2021年相對(duì)最看好的子板塊之一。業(yè)績(jī)層面，看好未來三個(gè)季度業(yè)績(jī)改善的前景，明年上半年業(yè)績(jī)彈性較高;長(zhǎng)期看好消費(fèi)升級(jí)引領(lǐng)行業(yè)擴(kuò)容，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性景氣將持續(xù)。估值層面，我們認(rèn)為周期弱化和格局優(yōu)化使得資本市場(chǎng)愿意給予優(yōu)秀酒企更多的品牌和估值溢價(jià)，應(yīng)該淡化短期估值，把價(jià)值交給時(shí)間。

投資層面，品牌是護(hù)城河，價(jià)格是生命線，渠道是安全墊，機(jī)制是動(dòng)力源，建議優(yōu)選具備定價(jià)權(quán)/競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力加強(qiáng)/內(nèi)部機(jī)制改善的酒企。

投資建議：建議優(yōu)選具備定價(jià)權(quán)/競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力加強(qiáng)/內(nèi)部機(jī)制改善的酒企。

1)具備定價(jià)權(quán)的高端白酒龍頭，推薦五糧液/貴州茅臺(tái)/瀘州老窖;

2)機(jī)制改革煥活力的酒企，推薦洋河股份/山西汾酒/金徽酒;

3)受益于次高端擴(kuò)容，且自身競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷增強(qiáng)的次高端酒企，推薦古井貢酒/今世緣/水井坊。

4)受益中低端白酒競(jìng)爭(zhēng)格局改善，大眾酒推薦全國(guó)化實(shí)力突出的順鑫農(nóng)業(yè)。