洋河股份、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖四大白酒企業基本面在2014年見底，終端價格穩定是核心信號，盈利預期在2015年徹底見底，收入下滑的外部因素正在消退。

洋河股份2014年的收入基本與2013年持平，高端酒價格下調帶來的影響和三公消費影響到2015年基本結束。其商務團購模式和多品牌到2015年開始逐步開花結果，預計2015年收入和凈利分別增15%和16.8%。

茅臺系列酒和年份酒的下滑基本結束，公務消費主導高端酒成長的模式2014年開始已經全面讓位于大眾需求，對應的零售價格下降很好地刺激了民間需求的崛起。

五糧液批發價格530-550元左右已經較為穩定，悲觀預期見底后2015年整個渠道擴容消費群的動力會更強，市場價格繼續適度回落推動銷量繼續穩定增長。五糧液成為大眾高端酒的定位會真正穩定市場預期。

瀘州老窖國窖占其收入比重已經下降到15%，2015年公司中低端價位的調整和招商會使得經營業績見底回升，公司的重壓之下必然將更多的資源聚焦于大眾市場。

◆四大白酒龍頭產品結構更加優化，全價位擴張穩定收入提升規模效應：

1、龍頭公司正在積極打造全價位模式，其中洋河股份和瀘州老窖的能力更強，產品線更加豐富，營銷團隊和經銷商進一步專業化細分。

2、大眾消費升級預期將從全價位開始推動，特別是高端酒的面子需求會進一步在大眾消費中擴散，名酒大眾化轉型會推動消費升級。

◆投資建議：

對標全球酒業和消費品巨頭估值水平17-20倍，四大白酒龍頭投資價值顯著，底部機遇+A股行情共同驅動估值提升。

◆風險分析：

如果宏觀經濟和居民收入大幅度下滑會降低高端酒的需求。