12月18日，“五糧液第十九屆1218廠商共建共贏大會”在宜賓召開，會上五糧液集團透露，明年年52度五糧液出廠價格將繼續穩中有升，出廠價計劃從659元/瓶恢復到689元/瓶甚至729元/瓶。受此消息催化，截止上午收盤，白酒板塊上漲4.98%，18家企業股價均上漲。

事實上，白酒行業今年普遍有提價動作，52度五糧液此番已經是第四次調整;7月底，一直被認為是白酒行業價格風向標的53度飛天茅臺酒，價格已從1099元升到1199元;8月8日瀘州老窖也宣布全面調價。加上此次五糧液的年末調價計劃，國泰君安認為，酒企通過調整價格或在試探市場的反應。“互聯網+”和白酒國企改革是2016年的重要機會。

據前瞻產業研究院發布的《2016-2021年中國高檔白酒行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》顯示，2015年上半年，白酒上市公司的白酒銷量增速大于5%，出現兩位數增長的不乏水井坊、老白干、貴州茅臺、洋河股份、口子窖、酒鬼酒等，行業總體實現放量增長，增長基礎扎實。2015年前三季度，白酒行業18家上市公司中，12家企業實現營業收入和凈利潤同比增長，即便2014年同期虧損嚴重的酒鬼酒和水井坊在第三季度也扭虧為盈。由此可見，在限制“三公消費”后，白酒行業的低迷行情得到緩解，一二線白酒企業已經逐漸回歸大眾消費的定位，降價、去庫存等市場化手段以及互聯網銷售等渠道的拓展，都促進曾經的“高端白酒”不斷“接地氣”。大眾消費將越來越成為白酒企業未來爭取的利潤來源。

除了“三公消費”事件逐漸被消化，2016年也是國企改革大年，作為擁有眾多國企公司的白酒行業，明年機會較為確定。最近白酒國企改革在持續升溫，繼老白干收到證監會《關于核準河北衡水老白干酒業股份有限公司非公開發行股票的批復》后，五糧液也在11月初出臺了非公開發行股票的預案，生效尚需有關審批機關的批準;沱牌舍得在11月初轉讓38.78%股權于天洋控股，長達十余年之久的股權改革最終塵埃落定。瀘州老窖近期再出新招調整低檔酒、山西汾酒成立改革辦公室等舉措引發我們對國改的猜想，白酒國改機遇漸行漸近。

但白酒專家晉育鋒提醒投資者，“白酒行業上市公司與非上市公司，一線酒企與二線酒企，需要分開來進行分析。茅臺雖是行業標桿企業，但它的表現不足以代表整個行業。從產業周期來看，1988年至1996年，白酒業處于上升期，1997年至2004年，行業步入下滑通道，2005年至2013年，行業又是上升期，根據產業8~9年一個周期來看，此輪調整顯然不止兩三年完成”。

相關概念股：

老白干酒：定增完成，業績釋放和對外并購進度將加快

老白干酒定增已順利完成，完成后將有兩大看點：(1)定增完成將完善公司高管的激勵機制.，收入增速和盈利能力有望出現明顯提升。公司管理和營銷團隊能力優秀，但薪酬收入在白酒上市公司中偏低。團隊激勵問題解決后，白酒營收增速有望加快;作為一家傳統國企，內部跑冒滴漏行為較多，預計未來收入確認更規范，且成本費用節約空間大，中長期來看，預計公司的凈利率水平可回升至15-20%。(2)定增完成后在手現金增加，河北省內及周邊的并購整合將提速。若老白干酒能夠這些區域內整合其它大型白酒企業，有望形成明顯的協同效應，類似于洋河整合雙溝。

盈利預測：預計2015-2016年EPS為0.62、1.17元，給予“強烈推薦”評級。預計4Q15營收、凈利+16%、+279%。

主要風險及股價催化劑：下行風險是河北省內經濟轉型對白酒需求的影響超預期。股價催化劑是定增完成后凈利率快速提升。

五糧液：產業鏈復蘇至少可持續2-3年

4Q15五糧液酒出貨均價顯著提升，凈利率同比將繼續上升。綜合考慮需求、競品等因素，均利好五糧液挺價，11-12月穩價在610-620元。 4Q15開始按照659元價格出貨，同時4Q14有509元的配額酒拖低了出貨均價，因此4Q15出廠價同比漲幅較大，五糧液酒收入有望出現較快增長，4Q15凈利率將繼續提升。2H15成功挺價、庫存低點、高端酒需求增長、茅臺控量概率加大，渠道信心持續恢復，預計產業鏈復蘇至少可持續2-3年。國企改革方案已出，五糧液激勵機制和治理結構能夠得到完善，市值和業績成長空間較大。預計15-16年EPS分別為1.57、1.82元。

盈利預測：預計4Q15營收、凈利同比+14%、+ 21%。

主要風險及股價催化劑：風險主要是量價策略搖擺，渠道體系未能理順，市場繼續被競品蠶食;股價催化劑可能來自于一批價持續回升。

貴州茅臺：高端酒一枝獨秀，16年春節前一批價上漲概率高

預計16年春節前一批價上漲概率高。根據最新數據估算，估計4Q15飛天茅臺出貨2500噸左右即可實現全年計劃，與終端實際消費量相比有3000噸左右的缺口，因此酒廠出貨量的騰挪空間很大。我們判斷4Q15酒廠即使讓經銷商預提一部分1Q16的計劃，也很容易達到4Q15出貨量同比下降、一批價回升的目的。我們判斷茅臺16年報表營收增速好于15年，一方面，由于2015年公司計劃較低，報表收入同比持平即可，參考茅臺的歷史風格，我們判斷公司可能為16年預留足夠的余糧，主要體現在預收款，另一方面，虹吸效應明顯，16年高端酒需求有望保持較好增長態勢。

盈利預測：預計15-16年EPS為13.1、14.3元，同比+9%、+8%，維持“強烈推薦”的評級。預計4Q15營收、凈利同比+6%、+9%。

主要風險及股價催化劑：下行風險是經濟增速下行超預期，主要競品渠道重新發力。股價催化劑是春節前一批價回升。

瀘州老窖：銷售先一步恢復，業績彈性體現在明年

瀘州老窖是16 年白酒板塊業績增長確定性最強，股價彈性最大的龍頭公司：公司今年更換了領導團隊，新任管理層均出身一線，在經營思路上做出了顛覆性的轉變，專注主業，聚焦品牌，狠抓市場，著重在產品結構、營銷、渠道等方面做了系統性調整，今年中高端酒銷售超預期，一方面是去年低基數影響，另一方面是調整效果的體現。看好公司系統性戰略的逐步完善，基本面持續向好，16 年業績彈性大!

國窖1573 恢復超預期：國窖去年發貨不到1000 噸，大幅拖累了公司的業績，在經歷停貨、去庫存等陣痛后，今年國窖銷售喜人：據調研，15年國窖1573 發貨2000 多噸，加上年初消化的庫存，預計今年國窖的實際動銷超過2500噸。五糧液提價后，國窖性價比優勢顯現，目前價格穩定，公司對國窖未來的發展充滿信心，規劃未來3-5 年，爭取將國窖1573銷售恢復到鼎盛時期的規模，即5000-6000 噸。我們認為伴隨整個白酒行業企穩、公司調整力度增強，國窖1573 未來將會有比較明確的增長。

盈利預測：公司已明確走出底部，中高檔酒銷售恢復顯著，明年業績增長確定且彈性大。預計公司2015-2017年的EPS 分別為1.17 元、1.72 元、2.11 元，對應PE 分別為21 倍、14 倍、12 倍。

風險提示：1、管理層新上任，公司激勵機制尚不完善，對業績釋放訴求不夠強烈。2、高端酒水趨勢性回暖，如果后續行業依然下行對公司將有壓制

古井貢酒：年份原漿仍是公司增長基石

年份原漿是公司業績穩定增長的基石。2014 年年份原漿銷售占比接近60%，其中核心產品獻禮版和5 年占比超過80%。年份原漿已經站穩安徽省白酒市場100-200 元價格帶的龍頭位臵。預計未來3 年年份原漿的銷售占比會繼續提升，年份原漿收入增長是公司業績提升基礎。

經銷商共享利益增長，現金流狀況優良。古井通過“三通工程” 的建設，確立了渠道精細化運作的渠道戰略。2011 年公司完成了渠道定價模式的轉換，渠道控價模式維護了價格體系穩定。控價模式下經銷商利益綁定也得到增強。公司前五大客戶銷售金額占公司銷售比例在 2011 年后呈現持續提升的趨勢。經銷商實力的增長帶來公司現金流的穩定，古井銷售現金流在2015 年有顯著改善。

盈利預測：我們預計公司2015 年-2017 年營業收入分別為51.72 億元、57.07 億元和62.48 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為6.61 億元、7.64 億元和8.76 億元，每股收益分別為1.31 元1.52元和1.74 元，給予公司6 個月目標價39.30 元。

口子窖：口子窖的利益共享為決勝利器

口子窖安徽省內主要經銷商以城市為點，以點帶面進行渠道下沉。主要有兩種方式：1)企業銷售人員到空白市場去拓展新的經銷商，較遠的區域已有經銷商難以覆蓋的也會去開拓新的市場。2)城市周邊能利用原有經銷商的話就利用原有的渠道資源，方法比較靈活，會跟經銷商一起探討。

1.安徽省內品牌集中度比較高，省內產品銷量占比超過75%，且外地品牌二三線品牌和省內三四線品牌及中小廠家市場不斷萎縮、退出市場。2.自2015 年開始省內中高端產品品牌營收增速領先與國內一線品牌和行業平均水平。3.利益共享的渠道管理方式在競爭激烈的環境下，更容易拓展市場份額。

風險提示：1、調研樣本的局限性，可能會與整體情況有偏差。2、上市公司的策略調整。