中國華孚貿易發展集團整體并入中糧集團，讓中糧間接入主酒鬼酒;老白干拋出8.25億的定增計劃……行業低迷期，并購浪潮似乎越來越明顯。

但從華澤集團、洋酒巨頭帝亞吉歐、軒尼詩，再到維維、聯想控股，資本高調進入后似乎未見特別成功的整合案例。“這可能是大家在投資上出現失誤。”盈信集團董事長林勁峰在接受南都記者專訪時指出，大家在并購時過度看重酒廠的歷史、原酒儲能等品牌資產及政府的支持，忽略了團隊的穩定和企業未來發展空間等投資成功必備的經驗。投資界熟悉的林勁峰，是他讓公司9年凈值增長超20倍，年復合增長超40%的光環。但從入股茅臺、西鳳酒，再到后來并購安徽雙輪酒業(原高爐酒廠，下稱雙輪酒業)，林勁峰對白酒業眼光毒辣。

究竟該如何選擇并購標的?資本整合欲望高漲但為何鮮見成功案例?何時為合適的并購時機?這輪產業調整何時結束?林勁峰一一作了解答。

 

資本方并購時忽略了的問題

“我對白酒太熟了。”身兼白酒行業投資人及實業家兩重身份的林勁峰，在投資茅臺和西鳳酒上打了漂亮一仗，然而對雙輪酒業這宗實現從投資人向實業家轉變的全資并購目前而言仍不算一筆成功的買賣。

2009年正是行業的低谷，從時機而言，林勁峰并購雙輪酒業是對的。但為何無論是盈信集團，還是上述其他跨界資本在過去白酒黃金十年均未能很成功地“玩轉”并購標的?

“這可能是大家在投資上出現了失誤。”林勁峰指出，大家在并購時看到酒廠悠久的歷史、深厚的歷史底蘊、曾經的輝煌以及良好的原酒儲能等等品牌資產以及當地政府承諾的稅收、用地優惠政策，但是卻忽略了團隊的穩定和企業未來發展空間，將政府的支持放大了。

“我在投資雙輪酒業時也出現了這個失誤。”林勁峰告訴南都記者，并購時當地政府曾承諾在稅收返還、用地等方面有政策支持，但5年來盈信集團并未能獲得這些支持，當時投資時我將政府支持放大了。

事實上，作為并購方，有些歷史遺留問題在并購時也被忽略了。“比如員工安置問題。”林勁峰坦承，這幾年雙輪酒業的虧損很大部分是因員工處置問題導致的。“我希望做好的投資者，不希望一下子裁員造成太大的動蕩。所以酒廠從原來的4000人減到現在2000多人，用了5年時間，人員包袱很龐大。”

在并購完成之初，林勁峰原計劃是依靠酒廠原有團隊把事情做好，但后來他發現原有團隊領軍人物的營銷思路跟不上行業的發展。最后林勁峰不惜親自掛帥上任雙輪酒業的董事長。“在團隊績效、員工股東利益、產品戰略、營銷戰略、企業發展戰略上我們得自己開始重新建立。”林勁峰表示

此外，在以往的并購中，當地政府不乏會將負債和酒業資產剝離，將商標、土地、原酒等劃分到新公司以吸引投資者。兩年前，貴州醇引入投資者即用此種方式。然而林勁峰坦言，這樣的方式投資者進入后或還會留有“尾巴”。

“比如老公司如還欠著經銷商的債，雖債務已剝離出去。但若對經銷商舊債未清，經銷商不會再進酒廠的酒，會影響到市場穩定。”林勁峰透露，其一度為解決這些非自己的債務先墊資2.5億元。

好的并購標準，不看報表看細節

中國華孚貿易發展集團公司整體并入中糧集團讓中糧間接入主酒鬼酒、老白干拋出8.25億的定增計劃，絲絲轉變讓業界看到了整合的熱浪。

“何時會出現并購好時機很難準確描述。”在林勁峰看來，現在基于大家對行業的悲觀情緒，股價已提前下去了，但行業還有很艱難、漫長的路要走。“好的企業在行業好時表現好，行業不好時，它也相對穩定。”

林勁峰口中“漫長的路”，指的是白酒在過去10年黃金期，銷量年復合增長率超20%，但銷量未來或會大幅下滑。

“過去白酒是稅收和解決就業的大戶，這讓政府部門樂意拼命地喝。帶動行業在過去以意見領袖營銷為主。”林勁峰指出，隨著宴請大幅減少，這種消費氛圍不復存在。與此同時，消費市場出現了葡萄酒、洋酒、雞尾酒、保健白酒等眾多替代品。

有鑒于此，林勁峰認為白酒行業的年銷量將從現在的1200萬噸縮減到六七百萬噸。

林勁峰認為，判斷一家酒廠是否好的標的不能基于其財務報表，而是基于酒廠對市場的了解、基于市場動作是否有成效、營銷策略和執行如何、經銷商是否認可、企業老板是否有長遠的眼光等。在林勁峰看來，好的企業有共性。“他們市場做得很扎實，企業老板具有長遠的眼光、團隊執行力非常強。”

2003年，盈信集團從上海產權交易所拍下轉讓的1200萬茅臺法人股，至今這部分股權的市值已以億元級計。當鎖定茅臺為研究對象時，林勁峰做了很多工作：包括和茅臺駐深圳辦事處經理、茅臺經銷商分別進行座談，甚至親自到超市做消費調查。

林勁峰已暗暗布局白酒產業。據其透露，盈信集團成立了一個并購基金已開始募資，估計募資規模在60億-80億，擬用于并購安徽的白酒企業。“我在低潮時會選擇企業長期投資，但不一定控股。”林勁峰透露。