投資要點：

本周行業觀點：基于行業基本面和估值水平，維持行業“推薦”評級。(1)中報總結：2018 年中報已披露完畢，食品飲料行業整體來看，2018H 營業收入增長16.5%，凈利潤增長32.18%，單Q2 營業收入增長16.22%，凈利潤增長35.39%。各個子行業表現各有不同，其中絕大部分行業收入和凈利潤均實現了增長，其中凈利潤增速快于收入增速的有白酒、調味品、肉制品、啤酒、烘焙食品、保健食品。單Q2 來看，各子行業收入和凈利潤增速與上半年趨勢基本一致，其中啤酒收入下滑，休閑食品凈利潤增速下滑，保健食品凈利潤增速不及收入增速。(2)白酒板塊：近期消費數據疲軟，市場擔憂宏觀經濟下行，高端白酒需求量可能下滑，導致茅臺一批價下跌，除了剛需，在買漲不買跌的作用下，囤貨需求下降，原先的社會資本也會出貨，會進一步導致供給量增加，一批價進一步下跌，對五糧液、國窖、次高端都會有沖擊，而茅臺即使一批價下行，對公司業績沒什么影響，公司要保持業績增長，不提價就會放量。順鑫農業的牛欄山定位中低端，消費者大多是普通老百姓，經濟不好銷售量反而可能更大。因此，我們重點推薦貴州茅臺和順鑫農業。(3)非白酒板塊：在經濟不確定的預期下，食品飲料業績確定性高，調味品等中國特色產品都不受貿易戰影響，板塊調整后估值性價比較高，繼續推薦克明面業、桃李面包、絕味食品、西王食品、涪陵榨菜。

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上周市場回顧：食品飲料板塊指下降1.15%，跑輸滬深300 指數1.42個百分點，跑輸上證綜指0.99 個百分點，板塊日均成交額130.82億元。從估值來看，食品飲料板塊市盈率(TTM)為27.40，同期上證綜指和滬深300 市盈率分別為12.07 和11.20。

行業重點數據：白酒行業，8 月31 日，五糧液(52 度)500ml、洋河夢之藍(M3)(52 度)500ml 和瀘州老窖(52 度)500ml 的最新零售價格分別為1025 元/瓶、499 元/瓶和218 元/瓶;乳品行業，8 月22 日數據，主產區生鮮乳價格為3.40 元/公斤，同比下降0.30%，環比增加0.59%;肉制品行業，2018 年7 月，生豬和能繁母豬存欄量分別為32,340 萬頭和3,180 萬頭，同比-8.22%和-10.52%，環比-0.80 %和-1.91%。仔豬、生豬和豬肉價格開始逐漸下降，8 月24 日的最新價格分別為25.70 元/千克、13.71 元/千克和20.43 元/千克，同比下降30.82%、6.35%和3.54%，環比變化+0.82%、-1.01%和+1.14%，8 月24 日豬糧比價為6.99，環比變化-0.57%;啤酒行業，2018 年7 月國內啤酒產量460.60 萬千升，同比-1.60%。從進出口來看，2018 年7 月份國內啤酒進口91,594 千升，同比+31.09%，進口單價為1114.96 美元/千升，同比+5.98%。

行業重點推薦：貴州茅臺：上半年量價齊升，二季度收入增長超預期;五糧液：產品逐步聚焦，改革紅利釋放;水井坊：核心單品放量，區域擴張提速;古井貢酒：規模效應下凈利率提升，業績超預期;順鑫農業：產品性價比優勢凸顯，全國化穩步推進;克明面業：

股權激勵提高積極性，有望推動業績高增長;絕味食品：定位管理能力輸出，發展路徑清晰;好想你：規模效應顯著，盈利能力不斷提升;西王食品：玉米油疏通渠道搶占市場，保健品大幅受益成本下降;涪陵榨菜：傳統榨菜持續增長，脆口符合健康消費趨勢。

風險提示：食品安全事故，推薦公司業績不達預期，宏觀經濟低迷