10月30日晚間，古井貢酒發(fā)布了2025年三季度報告。報告顯示，今年前三季度，其主要經營指標出現(xiàn)一定下滑——營收164.24億，凈利潤39.6億。
然而，這份短期下滑的財報，遠非故事的全部。深入剖析古井貢酒近期的系列舉措，我們看到的不應是悲觀與退縮，而是一家成熟企業(yè)在行業(yè)逆周期中，所展現(xiàn)出的戰(zhàn)略定力與深遠布局。
逆風顯韌性：古井貢酒的主動調整與質量優(yōu)先
毋庸諱言，降速發(fā)展已成為整個白酒行業(yè)不爭的事實。尤其是在外部經濟環(huán)境沖擊、消費市場轉型、政策調整等多重因素影響下，行業(yè)整體進一步呈現(xiàn)出“量縮價跌、庫存高壓、消費分化”的顯著特征。
根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2025中國白酒市場中期研究報告》數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月份，規(guī)模以上白酒企業(yè)實現(xiàn)銷售總收入為3304.2億元，同比微增0.19%;實現(xiàn)利潤總額為876.87億元，同比下降10.93%。
與此同時，終端市場的困境進一步加劇了行業(yè)矛盾：58.1%的經銷商及零售商反饋庫存同比增加，超過一半受訪者表示實際銷售價格的倒掛程度有所增加，另有超四成渠道商面臨現(xiàn)金流壓力。
在此背景下，白酒上市公司業(yè)績普遍承壓，其中部分上市酒企2025年前三季營收、凈利潤降幅甚至超過30%。在這樣的寒流中，古井貢酒雖未能獨善其身，但其通過戰(zhàn)略性、系統(tǒng)性的調整，表現(xiàn)出相對更強的發(fā)展韌性。
真正的強者，不以單季度論英雄，而以穿越周期的韌性定輸贏。細讀這份財報，不難發(fā)現(xiàn)古井貢酒正在踐行“以退為進”的發(fā)展哲學。面對行業(yè)寒潮，古井貢酒果斷調整發(fā)展節(jié)奏，將經營重點從追求“速度與規(guī)模”轉向“健康與質量”。這反映出其將短期陣痛轉化為長期競爭力的智慧，避免陷入行業(yè)內卷陷阱。
綜合來看，這種轉變體現(xiàn)在三季報的多個維度：一方面，古井貢酒主動放寬經銷任務，為渠道合作伙伴紓壓。這一看似保守的舉措，實則是為了保護最為珍貴的渠道生態(tài)，避免因盲目壓貨導致價格體系紊亂和經銷商信心流失。
正如業(yè)界專家所言，“暫時的減速，是為了未來更穩(wěn)健的快跑，古井貢酒的這份魄力與遠見，正是企業(yè)在行業(yè)調整期最可貴的品質，彰顯了頭部企業(yè)的擔當。”
在賦能渠道的同時，古井貢酒的核心基本盤依然穩(wěn)固，展現(xiàn)了強大的抗風險能力。產品結構方面，年份原漿系列作為絕對主力，占比企業(yè)營收繼續(xù)保持在八成左右，“定海神針”的地位毫不動搖。區(qū)域市場布局上，其在華中根據(jù)地的深耕細作成效顯著，85%以上的營收占比，證明了其在大本營市場的品牌忠誠度和渠道控制力依舊堅如磐石。
這種“核心產品+核心市場”的雙核驅動結構，不僅緩沖了外部沖擊，更成為企業(yè)穿越周期的底氣。方正證券研報也指出，古井貢酒當前營銷能力仍居行業(yè)前列，基本盤依然扎實，有望提前走出行業(yè)調整周期。
更為值得關注的是，在業(yè)績表面波動的背后，古井貢酒的內部運營質量正悄然提升。其現(xiàn)金流狀況表現(xiàn)穩(wěn)健，顯示出企業(yè)自身造血能力的持續(xù)改善。這種“質量優(yōu)先”的發(fā)展能力，是企業(yè)在調整期維持健康態(tài)勢的關鍵，體現(xiàn)了從規(guī)模導向型增長向精益運營的轉變。
在全國化戰(zhàn)略推進方面，古井貢酒同樣展現(xiàn)出更強的務實精神與耐心。面對整體市場的挑戰(zhàn)，古井貢酒采取精細化區(qū)域拓展策略。其繼續(xù)錨定“全國化、次高端”戰(zhàn)略，堅持“插旗、打井、育戶、上量”實施路徑，再推“三通工程”，落實“抓動銷、去庫存、拓渠道、穩(wěn)價格”十二字方針，從而穩(wěn)住存量市場，開拓增量空間，織密渠道網，擴大覆蓋面。
其中，在河南、江蘇等核心省外市場，古井貢酒通過深化“三通工程”，聚焦資源培育次高端產品;在非核心區(qū)域，則采用“重點城市突破”策略，以古8、古5等大眾產品作為切入點，穩(wěn)步擴大影響力。這種不圖虛名、務求實效的全國化步伐正在加速推進。
客觀分析，我們可以清晰地看到一家頭部酒企在行業(yè)調整期的理性選擇與戰(zhàn)略遠見。公司主動優(yōu)化資源配置以平衡短期業(yè)績，以換取渠道生態(tài)的健康、內部運營效率的提升和戰(zhàn)略布局的優(yōu)化。這種選擇在短期內可能影響財務表現(xiàn)，但從長遠看，卻是企業(yè)實現(xiàn)更良性發(fā)展的必由之路。畢竟，在行業(yè)的冬天播種，才能在春天的復蘇中收割豐碩。
戰(zhàn)略性蹲下：古井貢酒的長期價值與未來動能
審視古井貢酒的當下，我們需要將目光從短期的業(yè)績波動，移向其長期價值的堅實錨點。資本市場的真諦在于投資未來，而古井貢酒的未來，正蘊藏在其對行業(yè)周期的深刻理解與對新增長動能的超前培育之中。這種前瞻性布局，正體現(xiàn)在古井貢酒當前所采取的“戰(zhàn)略性蹲下”策略中。
理解這種“戰(zhàn)略性蹲下”，需要一份商業(yè)智慧。如同跳遠前的深蹲、出拳前的收臂，企業(yè)的成長也非一條永遠向上的直線。能夠識別周期、并敢于在下行周期主動進行戰(zhàn)略調整的企業(yè)，往往能在新一輪上行周期中占據(jù)先機。
市場共識的形成，進一步印證了古井貢酒對長期主義的堅持。近期華創(chuàng)證券用“報表出清，釋放壓力”來定性古井貢酒的經營智慧，并維持“強推”評級。這種“出清”，本質上是主動求變、優(yōu)化結構、輕裝上陣的明智之舉。正如券商機構所言：“當下的‘蹲下’，是為了未來更強勁的‘起跳’，尤其是在行業(yè)存量競爭時代，市場份額將會加速向古井貢酒這樣的全國和地方名酒集中，這是大勢所趨。”
實際上，古井貢酒這份著眼于未來的戰(zhàn)略定力，更體現(xiàn)在對產品矩陣的前瞻性布局上。其中，最具代表性便是“年份原漿輕度古20”的推出。這款創(chuàng)新產品以其獨特的產品定位和技術突破，展現(xiàn)了古井貢酒對消費趨勢的深刻洞察。
作為行業(yè)首款主打“輕度”概念的戰(zhàn)略產品，“年份原漿輕度古20”并非簡單的降度之作，而是通過技術革新在26度的酒精度下，仍完美保持了窖香幽雅、綿甜爽口的經典風格。這種“醇和輕負擔，回味更怡暢”的現(xiàn)代口感突破，使得產品在技術創(chuàng)新與消費需求之間找到了完美平衡。
更重要的是，“年份原漿輕度古20”所倡導的“輕社交、輕生活、輕負擔”生活態(tài)度，精準切中了當代核心消費群體的深層次需求。它不僅順應了年輕一代追求個性、輕松、健康的飲酒態(tài)度，也為頻繁參與社交應酬的商務人士提供了更為從容、舒適的選擇。這種雙重的受眾覆蓋，讓飲酒從一種身份與場合的負擔，真正回歸到情感連接與生活享受的本質。
產品創(chuàng)新的背后，是更深層次的品牌升級。在佳釀網看來，“年份原漿輕度古20”的價值已超出單一產品范疇。它不僅是一款精準定位的戰(zhàn)術性新品，也是古井貢酒品牌年輕化與現(xiàn)代化轉型的重要載體，更是企業(yè)對“白酒未來形態(tài)”的一次大膽探索與價值宣言。這款產品成功突破了傳統(tǒng)白酒固有的宴請、禮品屬性，將品牌邊界拓展至休閑酒吧、時尚派對、商務小聚、朋友小酌等更廣闊、更日常的消費場景。
從一個更宏觀的視角看，古井貢酒的創(chuàng)新版圖并未止步于此。公司同期發(fā)布的“神力酒”健康養(yǎng)生酒、“古奇”草本威士忌等產品，共同構成了一個探索未來的“產品矩陣”。這一系列動作表明，古井貢酒正以傳統(tǒng)白酒為核心，積極探索和布局相鄰的潛力賽道。這些創(chuàng)新產品在當下可能貢獻營收有限，但它們如同為企業(yè)購買了一系列“增長期權”，一旦其所在的細分市場爆發(fā)，古井貢酒將能憑借其先發(fā)優(yōu)勢和品牌背書，迅速抓住機遇，開辟極具想象力的第二、第三增長曲線。
當我們將視線轉向資本市場，會發(fā)現(xiàn)當前白酒板塊的估值水平已然反映了足夠的悲觀預期，并反過來凸顯了其長期配置價值。近期海通國際證券給予古井貢酒2025年18倍PE，對應目標價191元;國泰君安證券給出了237.68元的目標價;華創(chuàng)證券則將目標價位直接拉到300元。
顯而易見，這些專業(yè)機構的判斷基于一個共識：古井貢酒當前的股價已具備很高的安全邊際。市場的過度悲觀，恰恰為長線投資者提供了以合理價格買入一家優(yōu)質公司股權的機會。而業(yè)績的短期波動，正在為未來的估值修復和戴維斯雙擊創(chuàng)造空間。
歸根結底，我們評判一家企業(yè)的高質量發(fā)展與否，標準在于它能否穿越多次經濟與行業(yè)周期而持續(xù)成長。古井貢酒在其發(fā)展歷程中，已經反復證明了這種寶貴的能力。其核心競爭優(yōu)勢——強大的品牌底蘊，根植于《九醞酒法》的無斷代傳承;穩(wěn)固的渠道網絡，覆蓋全國并滲透下沉市場;清晰的產品矩陣，以年份原漿為核心延伸多元化創(chuàng)新;高效的管理團隊，驅動敏捷決策與執(zhí)行力——這些要素互為支撐，共同構成了一個良性發(fā)展的動態(tài)生態(tài)系統(tǒng)。這個系統(tǒng)使其能夠在上行周期中加速奔跑，也能在下行周期中穩(wěn)健經營、夯實根基。
綜合而言，行業(yè)的冬天終將過去，這既是挑戰(zhàn)，更是企業(yè)重塑內核、修煉內功的戰(zhàn)略機遇期。古井貢酒正緊抓這一調整期，通過系統(tǒng)性優(yōu)化積蓄未來高質量發(fā)展的能量。展望未來，當行業(yè)復蘇的號角吹響，一個渠道更健康、產品線更豐富、運營更高效的古井貢酒，必將能更快地沖出起跑線，進而在市場競爭中占據(jù)更為有利的戰(zhàn)略位置。
這樣的古井貢酒，值得期待!
